华峰测控(688200):订单出现回暖迹象,24Q1毛利率同比提升

事件:公司发布了2023年年度报告、2024年一季度报告,2023年全年公司营收6.91亿元,同比-35.47％;归母净利润2.52亿元,同比-52.18％;扣非净利润2.53亿元,同比-49.93％。公司2024年Q1营收1.37亿元,同比-31.61％,环比-20.51％;归母净利润0.23亿元,同比-68.62％,环比-57.07％;扣非净利润0.32亿元,同比-55.20％,环比-47.11％。

   订单出现回暖迹象,24Q1毛利率同比提升:受半导体市场需求疲软,半导体设备领域的增速持续放缓影响,2023年公司整体业绩表现欠佳,但2023年H2,随着AI等创新技术的发展,工业、通讯和消费电子市场的复苏,公司的订单逐步回暖。2023年公司毛利率为72.47％,同比-4.41pcts;净利率为36.43％,同比-12.73pcts,毛利率下降主因系半导体市场需求不足,产品销售规模下降及结构变化。费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.49％/7.89％/19.10％/-7.44％,同比变动分别为+7.32/+2.18/+8.10/-3.01pcts,销售费用增长主因系公司持续加大市场推广,研发费用增长主因系公司持续进行研发投入,推进技术和产品的不断升级。24年Q1公司毛利率为75.09％,同比+5.41pcts,环比-0.52pct;净利率为17.13％,同比-20.20pcts,环比-14.59pcts,其中销售费用率、研发费用率大幅提升对净利率的影响部分被毛利率的提升抵消。公司2024年Q1验收的订单中,高毛利率产品占比较高,未来随着行业景气度的回升,公司产品结构持续优化,预计公司未来的整体毛利率水平将稳中有升。

   SoC测试设备技术升级,产品测试覆盖范围持续扩张:公司对新机型的研发规划清晰,在2023年6月份上海举办的SEMICON展会上,公司首次推出了全新一代机型STS8600,该测试系统拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,为公司未来的长期发展提供了强大的助力。截至2024年3月,STS8600机型已经能够覆盖大规模SoC芯片(高速数字电路、高性能混合电路、微波/射频电路、通讯接口电路、CPU芯片等)的测试。截至目前,公司正在针对该机型进行新板卡开发和客户验证。未来公司将STS8600推向市场以后,公司产品的测试覆盖范围将扩大一倍以上。随着公司产品测试覆盖持续扩大,产品市场份额持续提升,公司未来业绩成长空间有望被打开。

   坚定瞄准海外市场,有望受益市场强劲复苏:世界半导体贸易统计组织(WSTS)预测,全球半导体市场在经历了2023年的萎缩后,将出现强劲复苏,预估2024年将增长13.1％。此外,据SEMI预测,2024年全球半导体产能将增长6.4％,全球半导体设备销售额有望达到1053.1亿美元,同比增长4％。

   公司长期以来都非常看重海外市场,坚定不移推进海外发展战略,持续布局多年。目前,公司已在美国和东南亚设立海外全资子公司,聘请当地的员工进行市场开拓、客户服务。同时为了保障设备的稳定供应,更好地为海外客户提供本土化服务,公司也在加紧推进东南亚生产基地产线的搭建,保障公司长期可持续发展。AI等创新技术的发展,带动了工业、通讯和消费电子市场的复苏,公司的订单逐步出现回暖,叠加公司多年的海外市场拓展经验以及高性能的产品,来自海外客户的订单也呈现良好的增长态势。展望2024年,公司的业绩将会有所改善。未来,海外市场有望成为公司业绩增长点。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:截至目前,公司的订单量明显回升,大客户批量订单明显增加,随着市场转暖,景气度回升,以中国台湾和东南亚为代表的海外市场,也将陆续贡献订单,增厚公司业绩。我们看好公司在SoC测试和存储领域的持续突破,随着新品不断取得研发突破并推向市场,以及海内外客户的持续拓展,公司业绩有望实现长期稳定增长。考虑到当前半导体行业景气度复苏节奏,故下调盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.43亿元、4.20亿元、5.90亿元,EPS分别为2.53元、3.10元、4.36元,对应PE分别为43X、35X、25X。

   风险提示:宏观环境风险,新产品拓展不及预期,市场需求不及预期,海外订单不及预期。