伯特利(603596):转向、轻量化、智能电控等新项目快速放量,公司业绩稳健增长-一季报点评

事件描述

   公司2024Q1实现营收18.6亿元,同比增长24.0％;归母净利润2.1亿元,同比增长21.9％。

   事件评论

   受益于转向、轻量化、智能电控等新项目放量及下游客户销量增长,公司收入较好增长。

   2024Q1公司主要客户产销表现较好,Q1乘用车批发销量568.5万辆,同比+10.6％,环比-27.9％;吉利销量38.2万辆,同比+43.6％,环比-28.2％;奇瑞集团销量53.0万辆,同比+60.3％,环比-15.7％;广汽集团销量41.0万辆,同比-24.1％,环比-42.4％;长安销量69.2万辆,同比+13.9％,环比+1.3％;理想销量8.0万辆,同比+52.9％,环比-39.0％。

   受益于机械转向、轻量化零部件、智能电控等产品新项目放量及下游客户产销增长,公司Q1实现营收18.6亿元,同比+24.0％,环比-21.5％,整体表现优于下游行业。分业务来看,机械转向产品销量73.9万套,同比+54％;轻量化制动零部件销量278.5万件,同比+52％;智能电控产品销量92.3套,同比+28％;盘式制动器销量68.5万套,同比+13％。

   短期原材料及运费成本影响毛利率,公司业绩稳健增长。毛利率方面,受原材料、海运费成本增加及固定资产增加,公司Q1毛利率20.7％,同比-0.7pct,环比-2.3pct。费用端,Q1公司期间费用率8.8％,同比-0.8pct,环比+0.2pct,整体基本保持稳定。综上,Q1公司实现归母净利润2.1亿元,同比+21.9％,环比-29.2％,对应归母净利率11.3％,同比-0.2pct,环比-1.2pct。

   展望2024年,公司新产品放量加速,产能持续前瞻布局,未来业绩有望持续增长。1)产品:2024Q1公司新增定点项目106项,其中线控制动在研项目82项,新增定点22项,新增量产5项。公司Q1新获两项重要定点:①北美某新能源车企轻量化项目定点,预计最高年度收入约3,146万美元;②某德系合资车企的平台项目的EPB项目定点,根据客户量纲,预计最高年度收入约9,600万人民币。同时,公司WCBS1.5技术平台完成设计、开发及性能测试,WCBS2.0已完成研发工作,并同时开展对电子机械制动(EMB)的研发工作,EMBA轮首样已于2023年8月完成制作,并已进行冬季试验验证。2)产能:公司公开发行可转债募集资金用于产能投资已完成4万吨铸铁汽车零部件产线,墨西哥二期项目开始建设。公司正处产能快速扩张期,2023年资本开支10.3亿,同比增长69.9％,收入持续增长消化折旧摊销压力,2023年折旧摊销占收入比例约3.0％,同比基本持平,随产能释放公司盈利将进一步提升。

   公司底盘电子轻量化多管齐下,海外进展顺利,看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看,受益于轻量化和EPB的扩产和定点的持续提升,有望助力业绩较快成长。中长期来看,公司底盘电子轻量化双管齐下,海外进展顺利,随国内外产能释放盈利水平有望持续提升,看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2024-2026年归母净利润为11.5、15.5、19.0亿元,对应PE分别为21.0X、15.5X、12.7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业下游销量不及预期;

   2、原材料上涨导致盈利能力承压。