纳思达(002180):24Q1利润实现快速增长,关注下游需求恢复-点评报告

事件:纳思达发布2024年一季度报告,公司实现收入62.92亿元,同比下降3.49％;实现净利润2.78亿元,同比增长31.34％;实现扣非净利润2.65亿元,同比增长30.48％。

   奔图:整体销量环比改善,A3打印机出货量同比增长40％。2024Q1,从公司几大核心业务来看:(1)奔图:奔图打印机实现收入10.27亿元,同比下降20.22％;实现净利润1.93亿元,同比增长21.89％。

   2024Q1内,奔图打印机销量同比下降33.89％,环比增长24.91％,原装耗材出货量同比增长12.73％。此外,奔图出货产品结构改善明显,A3打印机出货量同比增长约40％,期间毛利率较去年同期增长约9pct。

   在研发投入方面,2024Q1奔图研发投入1.16亿元,同比增长34.08％。

   (2)利盟:利盟实现收入5.39亿美元,同比增长1.69％;利盟打印机销量同比增长22.06％,但硬件销售的增长影响了利盟的盈利能力,2024Q1利盟息税折旧及摊销前利润同比下降45.03％。2023年,奔图中标多家金融机构打印机采购项目,在金融行业打印机采购中占据绝对份额,并且伴随着奔图自主研发的A3黑白及彩色打印机顺利量产上市,我们认为奔图打印机业务有望实现加速增长。

   极海微已导入标杆客户,通用耗材出货量实现同比增长。2024Q1,在芯片业务方面,极海微实现收入3.16亿元,同比下降26.27％;实现净利润0.39亿元,同比下降78.72％,环比增长121.57％。此外,2024Q1极海微总体芯片出货量达1.14亿颗,同比增长14.71％。在研发方面,极海微研发费用达1.21亿元,同比增长28.84％。在通用耗材业务方面,2024Q1公司通用耗材业务实现收入14.98亿元,同比下降0.87％;实现净利润0.37亿元,同比增长6.42％。整体通用耗材出货量同比增长11.98％。2023年,公司在中高端工业领域以及汽车电子领域推出了多款高性能MCU芯片,随着极海微产品在工控和汽车市场应用的深度覆盖,极海微已成功导入标杆客户,为极海微未来的业绩增长提供了有力支撑。

   整体费控良好,经营性现金流大幅改善。2024Q1,公司整体毛利率为31.22％,同比下降3.66个百分点。费用方面,公司销售费用/管理费用研发费用分别为5.85/5.11/4.34亿元,同比变化分别为1.35％/+8.97％/+4.33％。三费合计增速为3.52％,费控维持在较好水平。此外,2024Q1公司实现经营性现金流净额1.97亿元,同比增长175.49％,主要因公司优化库存结构,控制采购所致。

   盈利预测与投资评级:我们认为,公司作为国产打印机龙头,是A股能在激光打印机领域实现技术、专利、生产制造领域闭环的优质标的之一。2023年公司已计提资产减值损失93.83亿元,目前轻装上阵。伴随下游需求逐步改善,信创市场也有望回暖向好,公司全年业绩有望实现稳健增长。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.87/1.14/1.44元,对应PE为30.98/23.68/18.87倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求改善不及预期、信创推进不及预期。