圆通速递(600233):数字化赋能助力,成长前景可期-深度研究

圆通速递:聚焦快递主业,综合实力持续提升圆通速递是加盟制快递企业的主要代表,也是首家拥抱阿里的民营快递企业。公司营业收入主要来源于国内快递业务,营收占比超过80％。2015年开始公司相继布局航空业务和货代服务,2023年营收合计占比约为7.4％。公司业绩稳健增长,2017-2023年归母净利润年均复合增长率为17.1％。

   行业前景:线上消费仍具韧性,价格竞争空间有限2023年我国实物商品网零增速回升至8.4％,2024年Q1升至11.6％,线上消费韧性犹存;其中直播电商贡献主要增量,2023年抖音+快手GMV占比同比提升约3pct。2024年以来行业价格企稳,基于有效市场监管环境以及行业产能释放节奏放缓,价格降幅空间有限。行业竞争格局趋于稳定,截至2024年Q1圆通市占率为15.0％。

   后发优势:"补短板"+"锻长板",持续强化竞争优势公司较早在土地、房屋建筑等资产方面进行布局,自动化改造进程后起发力。得益于近年来公司聚焦自动化升级转运中心、科技化投入基础建设,精细化管理水平持续提升,中转相关成本显著下降,2016-2023年圆通单票核心成本从1.39元下降至0.75元,较行业拥有约0.03元的成本优势。

   面向未来:成本优势为盾,品牌升级为矛分拆2023年每1亿件增量对应的单件价格跌幅,中通/圆通/韵达/申通分别为0.003/0.005/0.015/0.006元/件,公司以价换量的成本相对较低,进而保持业绩的相对稳定性。公司数字化技术领跑同业,基于前期积累的成本优势,数字化赋能下全网一体化经营效率和终端客户体验双重提升,有望带动公司整体的产品与服务定价能力不断增强。

   盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年营业收入分别为653.25/732.31/815.91亿元,同比增速分别为13.25％/12.10％/11.42％;归母净利润分别为43.86/51.96/57.74亿元,同比增速分别为17.82％/18.47％/11.12％;EPS分别为1.27/1.51/1.68元。可比公司2024年平均估值13.19倍,鉴于公司成本优势突出,数字化赋能下盈利能力有望持续提升,给予公司2024年16倍PE,目标价20.32元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期;快递行业价格竞争超预期;成本管控效果不及预期。