圆通速递(600233):Q4主业经营韧性,Q1业绩平稳增长

事件描述

   圆通速递披露2023年报及2024年一季报:2023年,公司实现营业收入576.8亿元,同比增长7.7％,实现归母净利润37.2亿元,同比下降5.0％。其中,2023Q4,公司实现营业收入169.3亿元,同比增长15.0％,实现归母净利润10.6亿元,同比下降7.4％。2024Q1,公司实现营业收入154.3亿元,同比增长19.5％,实现归母净利润9.4亿元,同比增长4.1％。2023年,公司拟每10股派发现金红利3.5元(含税),对应股利支付率为32.1％。

   事件评论份额稳步提升,成本优化对冲价格下行。2023年,公司件量同比增长21.3％至212.0亿件,份额稳步提升0.2pct至16.1％。行业竞争加剧,公司单票收入同比下降6.7％(同比下降0.18元)至2.41元。公司持续深化数字化转型,优化运力结构和干线路由,落实精益生产,成本优化亮眼,单票成本同比下降6.0％(同比下降0.14元)至2.18元,其中,单票派费/单票运输成本/单票操作成本分别同比下降0.05/0.05/0.02元。单票快递扣非净利润同比下降12.6％(同比下降0.03元)至0.18元。

   Q4份额稳健,单票利润环比改善。2023Q4,公司件量同比增长28.9％,份额同比提升0.2pct。单票价格同比下降0.23元,环比增长0.09元。单票毛利润为0.26元,同比下降约0.08元,环比增长约0.01元。由于航空及货代业务利润下降,空运价格及油价影响盈利,单票利润有所下滑,环比有所提升,若剔除此因素,Q4快递净利润表现稳健。

   Q1件量增长稳健,单票利润保持平稳。2024Q1,公司件量同比增长24.9％,保持较高速增速。单票价格同比下降0.09元,环比增长0.01元,行业价格竞争相对温和。单票快递净利润实现0.17元,同比下降0.02元,展现盈利韧性。航空货运业务受市场环境影响毛利有所下降。最终,公司归母净利润实现同比增长4.1％,快递净利润同比增长11.9％。

   资本开支相对平稳,运费增加现金流波动。2023Q4/2024Q1,公司资本开支分别为12.6/14.0亿元,同比增长11.6％/20.0％,维持资本开支水平。2023Q4/2024Q1,公司经营活动现金净流量分别为22.3/5.8亿元,同比分别下降7.6％/56.5％,Q4公司支付承运商运费同比增加导致经营活动净现金流有所下降。2023年,公司每股分红为0.35元,同比增长40％。公司现金分红总额达15.74亿元(分红金额11.95亿元+回购金额3.79亿元),更加注重股东回报。

   深耕数字化转型,看好量、利齐升。公司不断深化数字化转型,通过精益生产深化成本优化,持续改善服务质量提升产品定价能力,同时推进国际化发展,提升综合服务能力。行业需求超预期叠加竞争温和,公司有望实现量、利、服务的平衡发展。预计公司2024/2025/2026年归母净利润为42.1/50.6/59.7亿,对应PE分别为13.0/10.8/9.2X,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业价格竞争加剧;

   2、宏观需求修复不及预期;

   3、人工及油价成本大幅上行。