青鸟消防(002960):增量业务快速增长,毛利率同比提升

事件描述

   公司一季度实现营业收入9.17亿元,同比增长10.27％;归属净利润0.79亿元,同比增长1.68％;扣非后归属净利润0.67亿元,同比增长7.79％。

   事件评论Q1消防报警平稳增长,增量业务增速较快。1、核心业务:(1)消防报警领域,整体平稳增长。其中,久远增速较快,海外品牌中,法国FinsecurQ1订单同比增长20+％,加拿大MapleArmor同比增速超过20％;(2)疏散领域公司采取价格策略进一步挤压出清市场。Q1核心板块毛利率同比提升。2、增量业务:(1)"五小系统"平稳较快增长,毛利率同比提升;(2)工业消防Q1营收同比增长20+％,除工业、泛工业(隧道管廊、地铁轨交)、中高端制造、电力储能四大核心场景外,重点推进在地铁、核电、火电、半导体电子厂房行业领域的突破;(3)灭火业务增速超过30％。3、新型领域:(1)储能消防Q1发货同比保持增长100+％;(2)智慧消防Q1发货870万元,同比增长75％;(3)家用消防拟收购FB集团,将借助FB集团旗下的英国"Firehawk"品牌、加拿大COExperts品牌积极布局开拓英国、欧盟、北美、大洋洲、中东地区为主的海外家用消防市场。

   毛利率同比提升,费用率同比亦有上升,主要系股权激励带来管理费用增加。公司"朱鹮"芯片不断升级迭代,并持续精细化管理,一季度毛利率41.28％,同比+2.44pct,费用率30.43％,同比+1.62pct,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动1.05、2.10、-0.39、-1.13pct至15.46％、9.11％、6.32％和-0.46％,管理费用增加主要系因公司实施2023年股票期权与限制性股票激励计划后Q1需摊销的股份支付费用增加、工资社保及咨询费用增加。此外,公司Q1投资收益为-0.03亿元,同比减少0.1亿元,综合下来,一季度归属净利率8.58％,同比下降0.73pct,扣非后归属净利率7.29％,同比下降0.17pct。

   现金流方面,Q1经营现金流同比流出幅度扩大,收现比降低。一季度经营活动现金流净流出2.31亿元,同比多流出0.41亿元,收现比83.22％,同比下降3.12pct。

   核心器件研发稳步推进,AI芯片预计5月投片。AI大数据芯片按计划推进,预计5月投片;同时无线射频芯片启动布局,预计于1年内完成技术储备。国内其他新领域产品包括电动自行车存放/充电相关监测产品等。海外方面,细水雾/气体灭火产品的海外UL/FM认证取得阶段性成果,工业消防专用产品出海取得里程碑的成果:青鸟消防的火焰探测器完成在法国CNPP和BV的认证,图像型火灾探测器产品方面取得图像感温探测器4款产品的法国CNPP认证,图像烟雾与火焰探测器产品的法国认证正在进行中,同时,公司参与的轨交FAS国产化课题研发项目、储能电池热失控试验测试平台项目亦进展顺利。

   青鸟消防是消防报警龙头,主业方面,今年以来消防安全得到进一步重视,有望推动消防设施更新换代;新业务方面,应急疏散、工业消防、气体灭火等业务已经对收入带来显著贡献;此外,2023年海外收入占比约13％。同时股权激励指引成长,具备向上弹性。预计2024-2026年实现归母净利润7.36、8.99、10.83亿元,对应PE为15.09、12.35、10.25倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、新业务拓展低于预期;2、行业需求大幅下降。