中国重汽(000951):2024Q1营收同环比增长,行业或将迎来置换性增量-公司点评报告

事件:公司发布2024年第一季度报告,2024Q1实现营收114.27亿元,同比+24.02％,环比+1.07％;归母净利润2.74亿元,同比+22.36％,环比-35.51％;扣非净利润2.63亿元,同比+18.68％,环比-34.89％。

   收入:营业收入同环比增长系公司销量增长。根据中汽协数据,集团24Q1实现销量7.66万辆,同比+13.37％,环比+78.57％;市占率为28.11％,同比+0.11pct,环比+7.11pct。

   利润:盈利能力稳定,研发投入力度加大。24Q1公司毛利率为7.87％,同比-0.05pct,环比-1.54pct;净利率为2.40％,同比-0.03pct,环比-1.36pct,盈利能力总体保持稳定。公司期间费用率上升,24Q1公司期间费用率为2.89％,同比+0.35pct,环比+0.21pct,其中研发费用率为1.78％,同比+0.89pct,环比+0.25pct;销售费用率为0.89％,同比-0.39pct,环比+0.39pct。公司正在持续加大研发投入,24Q1研发费用2.03亿元,同比+149.00％,环比+17.43％。

   天然气重卡板块景气度提高,有望带动公司业绩增长。根据交强险数据,24Q1天然气重卡行业销量为4.53万辆,同比+135.41％,环比+1.56％。公司24Q1天然气重卡销量为1.17万辆,同比+490.78％,环比+13.82％;市占率为25.88％,同比+15.57pct,环比+2.79pct。油气差价带来的燃气车结构性增量机遇预计仍将继续,燃气车需求将持续上升。

   "国三"、"国四"淘汰政策的逐步实施给行业带来置换性增量,有望带动公司业绩增长。根据第一商用车网,"十四五"规划等政策收官之年临近,国三淘汰加速,国四淘汰启动,国四车型淘汰可能在2024年下半年迎来高峰,预计有200万辆的国三、国四车的置换空间。

   盈利预测:考虑重卡行业销量复苏较为缓慢,调整公司24-25年归母净利润为13.5、17.3亿元(前值为15.5、21.7亿),新增2026年盈利预测20亿元,同比增速依次为25.2％、27.8％、15.7％,对应当前PE14X、11X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:全球及国内宏观经济环境存在不确定性、油气价格变动存在不确定性、运输结构调整政策压缩重卡市场空间。