新化股份(603867):立足主业,新项目持续赋能

事件描述

   公司2023年实现收入26.0亿元(同比-3.2％),实现归属净利润2.5亿元(同比-23.3％),实现归属扣非净利润2.4亿元(同比-21.6％)。其中Q4单季度实现收入6.9亿元(同比+4.4％,环比+7.3％),实现归属净利润0.48亿元(同比-40.4％,环比-27.2％),实现归属扣非净利润0.45亿元(同比-40.5％,环比-27.0％)。2024Q1,公司实现收入7.4亿元(同比+12.3％,环比+7.3％),实现归属净利润0.76亿元(同比-2.8％,环比+57.6％),实现归属扣非净利润0.73亿元(同比-3.8％,环比+60.5％)。2023年公司每10股派发现金红利人民币4.5元(含税)。

   事件评论2023年脂肪胺回落,有机溶剂、新能源领域有所增长。2023年脂肪胺实现营业收入12.3亿元(同比-14.0％),实现毛利率16.6％(同比-4.2pct),实现销售数量10.1万吨(同比-5.9％)。根据百川盈孚,2023年异丙胺、三乙胺均价为12311、16026元/吨(同比+6.7％、-9.0％),脂肪胺业务板块受下游偏弱的市场需求及装置升级改造停工影响,盈利水平有所下滑。2023年有机溶剂实现营业收入4.9亿元(同比+11.8％),实现毛利率30.6％(同比+5.1pct),销售数量6.1万吨(同比+21.4％),年均价为7958元/吨(同比-7.9％),有机溶剂业务板块经营业绩有所增长。2023年合成香料实现营业收入5.2亿元(同比-0.6％),实现毛利率20.6％(同比-3.6pct),实现销售数量1.5万吨(同比+2.3％),年均价为3.5万元/吨(同比-2.9％)。子公司馨瑞香料实现净利润5865.9万(同比-28.8％),公司其他业务实现营业收入3.3亿元(同比+22.4％),毛利率39.3％(同比+8.5pct),在新能源领域,公司依托自主研发的萃取剂及新萃取法,在盐湖提锂、锂回收等业务板块持续发力,成为公司增长最快的业务板块。2023年公司实现毛利率23.3％(同比-0.3pct),实现净利率11.1％(同比-2.7pct)。

   2024Q1合成香料、有机溶剂增长较快。2024Q1脂肪胺实现收入3.6亿元(同比-4.0％),销售数量为3.1万吨(同比+5.2％);有机溶剂实现收入1.2亿元(同比+15.5％),销售数量为1.5万吨(同比+15.0％);合成香料实现收入1.8亿元(同比+52.9％),销售数量0.5万吨(同比+61.6％)。2024Q1公司实现毛利率22.3％(同比-2.5pct,环比+2.7pct),实现净利率11.9％(同比-0.9pct,环比+3.7pct)。

   持续推进传统产业升级,孵化培育新项目。2023年,子公司江苏新化与兴福电子达成电子级异丙醇项目合资协议,公司异丙醇产品向电子级高端领域拓展,提高了产品的盈利能力和市场竞争力;江苏馨瑞三期项目完成环评审批,宁夏香料一期项目报告期内项目建设完成既定任务目标,逐步投产,产能的扩大,有利于进一步提高公司的业务承接能力。公司萃取提锂项目逐步落地,与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于7月份顺利投产;锂电回收领域公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1万吨/年废旧锂回收产线,并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线。

   公司原有主业为脂肪胺和有机溶剂,随着公司香精香料规划产能逐步投放,并在盐湖提锂、锂电回收进一步拓宽渠道,公司成长空间广阔。预计公司2024-2026年归属净利润分别为3.5、5.1和6.5亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、项目进展不及预期;

   2、下游需求不及预期。