曲美家居(603818):积极拓宽产品品类,定向发力家装渠道-公司更新报告

结论:考虑公司下游需求仍在修复过程中,下调公司2024-2025年EPS至0.12/0.19元(原0.32/0.37元),新增2026年EPS预测为0.29元,参考可比公司估值,下调目标价至5.07元(原6.63元),维持"增持"评级。

   境外家具消费需求减弱,减值增加及费用支出压制盈利。2023年公司实现营收40.28亿元/-17.00％,实现归母净利润-3.04亿元(2022年为0.37亿元),2024Q1实现营收8.87亿元/-8.27％,实现归母净利润-0.79亿元(2023Q1为-0.96亿元),减值损失、利息支出增加和汇兑损失增加导致2023年盈利能力有所承压。

   积极拓宽产品品类,床垫及软床稳健增长。2023年公司持续消耗高价原材料,毛利率31.84％/-0.45pct基本持平,其中定制家具/成品家具毛利率分别同比+1.48pct/-6.67pct,Stressless/IMG/Svane毛利率分别同比+0.42pct/-2.33pct/+8.08pct,公司在全球范围内建立Svane产品渠道,大力拓展床垫及软床业务扩充业务范畴。

   产品持续创新,布局家装渠道。公司定位多功能空间品牌,通过新媒体渠道构建品牌线上内容资产,积极推动直营和经销渠道店面升级,产品端持续推进创新升级,2023年公司推出曲美Lab系列墩墩沙发、新合观3.0系列产品,并针对家装渠道需求特征定向推出"曲美耀星家"系列产品挖掘新增长点。

   风险提示:客户拓展不及预期;原材料价格大幅波动。