可孚医疗(301087):广参展提升品牌力,2024Q1轻装上阵,超市场预期-公司信息更新报告

2024年广参展提升品牌力,再上成长之路,维持"买入"评级

   2024年广参展提升品牌力,再上成长之路,维持"买入"评级2024年5月11日公司官宣将参加第88届全国药品交易会,5大品类、百余重点单品及新款产品将会亮相,近年来公司线下参展与线上推流相结合,不断提升公司品牌影响力,将一站式家用医疗器械采购愿景不断呈现在消费者面前。考虑健耳听力扩店影响利润,我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为4.00/5.00/6.25亿元(原值5.69/7.15亿元),对应EPS分别为1.91/2.39/2.99元/股,当前股价对应P/E分别为20.0/16.0/12.8倍,但公司正横向扩品类纵向升级迭代和提升自产比例,净利率提升可期,维持"买入"评级。

   2024Q1轻装上阵,利润略超市场预期,2024Q2-Q4逐季度业绩可期

   公司2023年实现营收28.54亿元(-4.14％),归母净利润2.54亿元(-15.71％),经营活动现金流净额3.94亿元(+298.16％);分业务,医疗辅具类收入7.73亿元(+30.46％)医疗护理类收入7.40亿元(-32.65％),健康检测类收入5.87亿元(-25.35％),此两者剔除口罩、抗原防护后均保持正向增长,呼吸支持类收入4.55亿元(+91.40％)中医理疗类收入1.45亿元(+21.01％);分渠道,其中线上渠道收入18.27亿元,占主营收入的68％,线下渠道收入8.79亿;2024Q1实现营收8.07亿元(-5.64％),归母净利润1.01亿元(-24.75％),收入端已消除疫情产品干扰,利润端净利率达12.5％略超市场预期,全年有望环比持续向上改善,利润率预计同比有一定提升,2024Q1业绩表现有效提高2024年收入利润高增长预期的置信度。

   公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利,高分红回馈投资者

   公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利,高分红回馈投资者高分红:2023年股息率超3％,股利支付率97％,公司将实施积极的分红政策,在符合利润分配条件下增加现金分红频次;主逻辑:公司深处家用医疗器械β增速赛道,公司持续搭建产品中高端梯度,自产比例不断提升,2023年自产产品收入15.33亿元,占主营收入比例56.66％,深耕品牌和渠道,增强市占和规模效应,理智稳健支出,毛利净利有望双提升;健耳听力连锁化商业模式逐步验证:当前已签约直营听力验配中心820家,开业765家,连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。助听器产品为老龄化强需求,国内助听验配渗透率仍在提升中,此业务2023年收入1.98亿(+64％),公司当前处于扩店卡位阶段,盈亏平衡点可期,此业务亟需价值重估;公司紧抓兴趣电商带货风口:随着抖音等兴趣电商逐步放开线上医疗器械销售,公司快速响应扩人选品,销售情况较理想,2023年同比增长超200％;新增海外逻辑:2023年实现营收4987万元(营收占比2％),海外正发力拿证参展,2024年有望体现海外成长性,长期可期。

   风险提示:产品研发推进不及预期;市场推广不及预期。