三诺生物(300298):CGM国内市场攻城略地,海外注册潜龙在渊-公司信息更新报告

公司实控人质押股份借款给员工用于员工持股计划,维持"买入"评级

   公司实控人质押股份借款给员工用于员工持股计划,维持"买入"评级实控人李少波先生质押1160万股,占其所持股份的8.13％,占公司总股本的2.06％质押借款给员工用于认购员工持股计划份额及偿还质押融资利息,体现公司管理层对核心人员激励之决心,考虑公司处于新产品上量阶段,我们维持2024-2025年并新增2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为4.48/5.58/6.97亿元,对应EPS分别为0.79/0.99/1.23元/股,当前股价对应P/E分别为29.5/23.7/19.0倍,由于公司国内外CGM放量可期,成长性较强,维持"买入"评级。

   2023年过渡期已过,公司重新走上成长赛道

   公司2023年实现营收40.59亿元(+2.69％),归母净利润2.84亿元(-36.31％),主要系公司对CGM持续加大研发和市场投入且计提共1.30亿资产和信用减值损失;分业务,血糖监测系统收入28.73亿元(+6.21％),糖尿病营养和护理等辅助产品收入2.79亿元(+0.37％),血脂检测系统收入2.57亿元(+20.14％),糖化血红蛋白收入1.96亿元(+15.32％),iPOCT监测系统收入1.70亿元(+6.35％);2024Q1实现营收10.14亿元(+14.92％),归母净利润0.81亿元(+35.51％)。

   国内血糖监测需求旺盛,三诺生物CGM放量在即,海内外双开花

   国内血糖监测需求旺盛,三诺生物CGM放量在即,海内外双开花我国1.41亿糖尿病患者具有较大的血糖监测需求。患者需求的转变凸显CGM的重要性,我国CGM市场渗透率和国产化率仍有较大提升空间。三诺生物在血糖监测市场耕耘多年,产品覆盖3500家二级以上医院、超过22万家药店及终端、9000多家社区医院及乡镇医院,业务覆盖20多家主流电商平台,在中国有超过50％的糖尿病人群使用着三诺的产品。公司CGM产品"三诺爱看"于2023年4月于中国大陆上市销售,该产品搭载自主研发的第三代传感器,拥有第一梯队的精准度和稳定性,性能比肩进口品牌,有望成为公司业绩增长的强力助推器。此外,公司的CGM产品已获部分欧盟国家准入资格,并正积极推进美国FDA认证。协同公司的品牌影响力和海外渠道积累,公司产品有望在教育成熟的欧美市场取得一定的市场份额。

   产品矩阵趋向多元,POCT业务蓬勃发展

   公司围绕血糖监测不断迭代创新,实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等70多项指标检测系统的转变。公司不断向基层医疗机构拓展iPOCT业务,帮助基层提高疾病诊断效率和服务能力,以差异化竞争获得基层医疗检验领域较大市场份额,目前已为超8,000家基层医疗机构提供了相关产品和服务。

   风险提示:产品研发推进不及预期;市场推广不及预期。