上汽集团(600104):4月批发同比-4％,出口同比正增长-公司点评报告

公告要点:上汽集团2024年4月产量为354,694辆,同环比分别+2.27％/-9.04％,销量为360,010辆,同环比分别-3.73％/-5.61％。其中:上汽乘用车4月产销量分别为62,637/63,315辆,同比分别为-15.41％/-7.24％,环比分别为-17.53％/-19.86％;上汽大众4月产销量分别为94,494/92,013辆,同比分别+26.86％/+4.18％,环比分别+6.00％/+2.23％;上汽通用4月产销量分别为42,902/49,665辆,同比分别-43.21％/-37.92％,环比分别-38.92％/-19.90％;上汽通用五菱4月产销量分别为122,991/123,000辆,同比分别+37.90％/+16.81％,环比分别+2.22％/+7.89％。

   4月批发同环比分别-3.73％/-5.61％,新能源车销量同比增加。1)分品牌来看,上汽通用五菱和智己汽车表现较佳。上汽大众批发同环比均上升,延续回暖状态,其中新能源车销量突破10,000辆,同比增长56％;上汽乘用车批发同环比均下滑;智己批发同比增长49.33％,L6收获订单2.1万辆;上汽通用批发同环比均下滑,新能源车交付近9,000辆,同比增长93.1％;上汽通用五菱批发同环比分别+16.81％/+7.89％,其中新能源车超4万辆,同比增长65.9％。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售7.46万辆,同比+9.33％。集团层面4月新能源车产批分别为7.48/7.46万辆,同比分别+13.71％/+9.33％,环比分别-10.95％/-12.06％。4月新能源批发渗透率为20.72％。3)分国内外市场来看,上汽集团4月出口9.21万辆,同环比分别+2.7％/-12.53％。其中,上汽MG在欧洲市场1-4月累计销量超6万辆,并顺利成为2024年英国古德伍德速度节主赞助商。

   4月上汽集团整体去库。4月上汽集团企业当月库存-5,316辆(较2024年3月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+2,481、-6,763、-678、-9辆(较2024年3月)。

   盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作谅解备忘录,共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型;与通用汽车整合优势资源,在上汽通用新设软件及数字化中心;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.2亿元,对应PE为12/10/9倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。