中航重机(600765):收入总体保持稳健增长,折旧压力下盈利仍稳定-点评报告

事件描述

   公司发布24年一季报,24Q1实现营收26.48亿,同比增长13.16％,环比增长1.5％;归母净利润3.21亿,同比增长18.8％,环比增长6.75％;扣非归母净利润2.88亿,同比增长7.29％,环比增长9.19％。

   事件评论

   公司24Q1营收稳健增长,毛利率短期波动或因大锻造资产转固带来折旧压力所致,大锻造产能爬坡有望带动盈利能力提升。公司产品下游用户主要为航空、航发主机厂,公司宏山锻造向大锻造业务横向拓展有望进一步夯实长期成长性。24Q1销售毛利率为29.76％,同比-1.98pcts,环比+4.93pcts。我们分析认为,24Q1末公司固定资产达到46.53亿元,同比23Q1增加22.36亿元,同时宏山锻造处于产能爬坡阶段,折旧压力较大导致毛利率偏低。

   公司期间费用率有效控制或反映管理水平提升,研发投入维持高位奠定未来长期成长确定性。24Q1公司期间费用率为12.56％,同比降低0.68pcts;销售净利率为12.79％,同比提升0.55pcts。其中,销售费用率为0.77％,同比提升0.19pct;管理费用率为6.49％,同比降低0.54pcts;研发费用率为4.86％,同比提升0.02pcts;财务费用率为0.43％,同比降低0.34pcts。公司收购宏山锻造跻身大型模锻业务优化产品结构布局,目前正处于建设投入和产品验证阶段,当前阶段开展新产品研发等投入有望把握产业长期发展机遇。

   合同负债实现阶段性消化但仍维持高位,或反映下游交付顺利静待新一轮需求释放。24Q1末存货余额为35.77亿,同比增长2.82％;预付款项余额为1.27亿,同比减少27.21％;

   在建工程余额为7.92亿,同比增长6.2％;固定资产余额为46.53亿,同比增长92.5％;

   合同负债余额为4.9亿,同比减少31.29％。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年将实现归母净利润15.67/19.14/23.38亿元,同比增速18％、22％、22％,对应PE分别为19/15/13X。

   风险提示

   1、公司的锻造业务面临市场化竞争,对市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性;

   2、公司跻身大型模锻业务,项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。