旭升集团(603305):客户多元化加速,海外布局静待花开,业绩表现符合预期-点评报告

事件描述

   旭升集团2023年实现营收48.3亿元,同比增长8.5％,归母净利润7.1亿元,同比增长1.8％;2024年一季度实现营收11.4亿元,同比下降2.9％,归母净利润1.6亿元,同比下降18.5％。

   事件评论2023年公司处客户及产品转型期,海外盈利提升明显,整体业绩平稳增长。2023年整体营收平稳增长,实现营收48.3亿元,同比增长8.5％,其中国内营收27.8亿元,同比+10.7％,海外营收20.5亿元,同比+8.1％。公司客户多元化持续推进,2023年前五大客户收入占比56.2％,同比-2.6pct。利润端,全年毛利率24.0％,同比+0.1pct,整体基本保持稳定,但国内外毛利率分化加大,国内毛利率17.8％,同比-1.0pct,海外毛利率32.4％,同比+3.1pct;受管理费用率微升影响期间费用率6.8％,同比+0.7pct。综上,归母净利润7.1亿元,同比+1.8％,对应归母净利率14.8％,同比-1.0pct。

   2024Q1主要客户产销承压,公司经营表现相对稳健。2024Q1中国乘用车产量同比+6.5％,环比-29.3％;特斯拉全球产量同比-1.7％,环比-12.4％,公司一季度营收11.4亿元,同比-2.9％,环比-9.5％。利润端,毛利率23.8％,同比-2.0pct,环比+3.0pct,与2023全年毛利率接近;受销管费用率提升影响期间费用率8.7％,同比+2.2pct,环比+1.0pct。

   归母净利润1.6亿元,同比-18.5％,环比+5.3％,对应归母净利率13.8％,同比-2.6pct,环比+1.9pct。

   打造全球化轻量化平台型企业,铝挤压开启第二成长曲线。公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品,有望在未来形成完整轻量化产品矩阵,保持竞争优势。同时,北美新能源开启快速增长,对各类轻量化零部件有巨大需求,公司2023年启动墨西哥生产基地建设项目,未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性,及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力,有利于公司进一步扩大全球市占率。盈利能力方面,公司客户多元化构筑壁垒,盈利能力有望持续保持优势。

   旭升集团核心竞争优势凸显,进行前瞻性布局,向全球制铝平台型企业转型。产品方面,旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺,产品矩阵持续扩大,纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能领域,走向平台型企业。客户方面,公司广泛拓展全球优质下游客户,出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来,公司深耕轻量化赛道,看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1、10.9、13.9亿元,对应PE分别为15.9X、11.8X、9.2X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业下游销量不及预期;

   2、原材料上涨导致盈利能力承压。