百诚医药(301096):业绩符合预期,新签维持高增长-2023年暨2024Q1财报点评

事件描述

   公司发布2023年年报和2024年第一季度报告,2023全年实现营收10.17亿元,同比增长67.51％;实现归母净利润2.72亿元,同比增长40.07％,实现扣非归母净利润2.59亿元,同比增长52.48％。2024年第一季度,实现营收2.16亿元,同比增长34.04％,实现归母净利润4982万元,同比增长42.06％,实现扣非归母净利润4872万元,同比增长41.00％。

   事件评论受托研发快速增长,自研成果大量兑现。2023年公司受托研发服务、研发技术成果转化及权益分成业务收入整体实现高速增长,1)受托研发收入维持高增长,其中药学研究收入3.38亿元,同比增长54.81％,实现毛利率64.76％;临床服务收入1.93亿元,同比增长141.25％,实现毛利率44.02％。2)2023年研发技术成果转化收入3.92亿元,同比增长77.66％,实现毛利率78.62％。截至年末,公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项,2023全年研发成果技术转化104个,适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。3)2023年权益分成收入0.30亿元,截至2023年末公司拥有销售权益分成的研发项目85项。2024年第一季度公司财务表现稳健,2024Q1公司实现净利率23.10％,相较于去年同期提升1.3pct。

   CDMO加强对外服务,"药学+临床+定制研发生产"一体化服务助推业绩高增长。公司搭建了定制研发生产服务平台致力于为客户提供"药学研究+临床试验+定制研发生产"综合药物研发及生产的一体化服务。子公司赛默制药成为长期增长引擎,目前建设面积200余亩,已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室13.6万平方米。2023年,赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.93亿元,承接项目360余个,对内完成280个受托研发项目CDMO服务;赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入5249万元,同比增长152.35％,实现毛利率42.14％。赛默制药截至2023年末累计完成项目落地验证400多个项目,申报注册200多个项目,位居全国前列。

   新增订单充沛,未来增长可期。2023年,公司在手订单15.86亿元(不含税),同比增长18.90％,新增订单13.60亿元(含税),同比增长35.06％,系公司搬迁至研发总部,实现了实验室的扩大和技术团队规模的增加,使得公司成功释放了更多的产能,订单承接能力进一步增强。充足的订单量为公司业绩增长提供了有力的保障,反映了公司在受托研发、自主研发等多个方面的业务正在逐步拓展和深耕。

   我们预计2024-2026年公司将实现归母净利润3.65/4.47/5.50亿元,对应当前股价估值为21/17/14倍,给予"买入"评级。

   风险提示1、新型药品研发投资企业的研发外包需求不及预期;2、公司自研品种进度不及预期。