上汽集团(600104):大众销量持续回暖,出口延续正增长-公司点评研究

事件:

   2024年5月11日,公司发布4月份产销快报,公司4月实现汽车批发销量36.0万辆,同比下降3.7％;公司1-4月累计实现汽车批发销量119.4万辆,同比下降5.6％。

   大众销量持续回暖,自主占比突破60

   公司4月实现汽车批发销量36.0万辆,同比下降3.7％;1-4月累计实现汽车批发销量119.4万辆,同比下降5.6％。合资方面,上汽大众4月销量9.万辆,同比增长4.2％,1-4月累计销量34.0万辆,同比增长8.1％;上汽通用1-4月累计销量16.1万辆,同比下降39.4％,销量持续承压。4月自主销量达到21.6万辆,销量占比突破60％,其中上汽乘用车实现销量6.3万辆,同比下降7.2％,智己汽车实现销量0.3万辆,同比增长49.3％。

   新能源销量高增,智己L6即将开启交付

   公司4月实现新能源销量7.5万辆,同比增长9.3％;1-4月累计实现新能源销量28.5万辆,同比增长35.4％,实现高增长。多品牌表现亮眼,上汽乘用车荣威D7DMH连续4月蝉联PHEV中型车销量TOP2;上汽大众新能源车销量突破1万辆,同比增长56.0％;上汽通用新能源车实现销量0.9万辆,同比增长93.1％;上通五新能源销量超4万辆,同比增长65.9％。智己L6订单已达2.1万辆,将于5月13日开启交付,有望带动智己销量高增

   4月出口延续增长,MG欧洲表现亮眼

   公司4月实现海外销量9.2万辆,同比增长2.7％;1-4月累计实现海外销量31.9万辆,同比下降8.1％,4月出口延续正增长,主要系运力紧张问题逐步缓解。MG品牌在欧洲表现亮眼,1-4月销量已经超过6万辆,同时M已接力保时捷成为2024年英国古德伍德速度节赞助商,有望继续扩大M在欧洲影响力。目前公司自营船队规模已达到31艘,未来3年还将增加1艘,自营船队规模扩充为公司出口销量进一步增长奠定坚实基础。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7447/7784/8228亿元,同比增速分别为2.6％/4.5％/5.7％,归母净利润分别为157/172/185亿元,同比增速分别为11.2％/9.7％/7.7％,EPS分别为1.35/1.49/1.60元/股,CAGR-3为10％。鉴于公司加速新能源转型,持续布局海外市场,并改善合资经营质量建议持续关注。

   风险提示:终端需求下行风险;新能源车型销量不及预期风险;海外销量不及预期风险。