君亭酒店(301073):开业、签约延续,品牌矩阵加强,业绩符合预期-季报点评

事件:公司公布2023年年报和2024年一季报,公司2023年实现收入5.34亿元/同比+56.16％,归母净利润0.31亿元/同比+2.60％,扣非归母净利润0.28亿元/同比+8.31％。其中2023Q4实现收入1.52亿元/同比+61.45％,归母净利润655万元/同比+71.40％,扣非归母净利润554万元/同比+48.27％。2024Q1,公司实现营业收入1.60亿元/同比+67.28％,归母净利润466万元/同比+13.94％,扣非归母净利润467万元/同比+52.45％。业绩基本符合预期。

   2023年开店、签约延续,继续加强品牌建设,RevPAR优于同行。2023年,公司不断扩张、品牌矩阵完善。1)展店:2023年,集团新签约酒店55家,新开业酒店34家,君亭新开6家直营门店,新开3家委托管理酒店,至2023年底共布局23家直营店、40家委托管理门店,合计开业63家门店;君澜新开业16家,合计开业酒店115家,景澜新开业7家委托管理酒店、2家特许经营酒店,合计开业39家。2)单店:2023年全年,君亭旗下直营酒店RevPAR为332.78元(同比2022年+53.39％/同比2019年+15.89％),OCC为67.85％(同比2022年+13.77pct/同比2019年+0.63pct),ADR为490.46元(同比2022年+22.26％/同比2019年+14.82％),RevPAR优于同行。报告期内,公司继续加强品牌建设,推进数字化建设,积极推进人力资源数字化转型,并设立上海君达城,试水全方位酒店资产管理。

   新项目开业叠加汇和君亭酒店转租商业物业退还影响,成本费用有所提升,业绩符合预期。2023年:1)投资直营酒店发生筹建期间的租金费用,自交房日开始确认租赁费用,免租期内仍计入管理费用,报告期内管理费用同比增加3850.70万元;2)汇和君亭酒店转租商业物业(杭州汇和城商场及对应车库)退还原业主,根据新租赁准则要求确认的应收未来12年租赁期内租金差价余额1,034.66万元一次性计入当期损益。叠加新项目开业影响,报告期内,2023年公司毛利率39.7％/+3.7pct,销售费用率8.4％/+1.9pct,管理费用率+3.0pct至14.6％,财务费用率-0.2pct至6.1％,实现营业收入5.34亿元/同比+56.16％,归母净利润0.31亿元/同比+2.60％,扣非归母净利润0.28亿元/同比+8.31％,业绩符合预期。

   2024年延续强势布局。2024年公司继续发挥"君亭""君澜""景澜"三大品牌拓展团队的协同共享优势,建立北京、西南、长三角、大湾区区域发展中心,扩大发展团队,全面展开"直营+委托管理"的业务模型,拟签约60家、开业项目63家,优化组织结构,升级会员体系,深化数字化转型。2024Q1公司直营店RevPAR延续增长,OCC/ADR/RevPAR分别为61.5％/512元/315元,同比分别-1.8pct/+15.5％/+12.2％,其中:1)上海区域酒店稳中向好,上海中星君亭(2023Q1改造升级)一季度OCC超80％、RevPAR约550元,达2019年同期水平,上海Pagoda君亭酒店OCC大幅增长,RevPAR同比2023Q1+9.57％/同比2019Q1+21.26％。2)杭州区域直营店稳中有升,杭州千越君亭RevPAR同比2019年+48.7％,杭州芯君亭RevPAR同比2019年+42.6％,杭州Pagoda君亭设计酒店RevPAR同比2019年+18.5％;3)川渝地区表现强劲,成都Pagoda君亭酒店Q1出租率稳定在92％以上,RevPAR保持在720元,同比增长约20％;重庆大世界君亭酒店开业首月出租率超60％,次月平均房价超450元。2024Q1,公司实现营业收入1.60亿元/同比+67.28％,归母净利润466万元/同比+13.94％,扣非归母净利润467万元/同比+52.45％;截至2024Q1,君亭/君澜/景澜分别有在营酒店64/118/37家,待开业酒店24/122/31家。

   投资建议:国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。公司多年深耕中高端,精于单店、扩张稳健,并购君澜、景澜助力公司产品矩阵完善、规模跃迁,定增助力成长。公司当前或迎来扩张拐点:2023年直营及委托管理均加速开店,同时公司新设立上海君达城启动资产管理业务,并不断完善会员体系;但因门店开业及筹建,业绩短期有所影响。参考以上,我们调整公司2024-2026年营业收入至7.38亿/8.92亿/10.70亿,归母净利润至0.41亿/0.96亿/1.62亿,当前股价分别对应PE为112X/48X/28X,考虑公司扩张提速及后续业绩增速、估值,调高至"买入"评级。

   风险提示:1)拓店不及预期;2)成本费用严重拖累业绩;3)行业竞争加剧。