固德威(688390):业绩阶段性承压,静待需求逐季向好-2023年报及2024一季报点评

事件:公司发布2023年报及2024一季报

   2023年公司实现营业收入73.5亿,同比+56.1％;归母净利润8.5亿,同比31.2％;扣非净利润8.1亿,同比28.5％。毛利率30.76％,同比-1.69pct;期间费用率15.33％,同比-1.42pct;净利率11.78％,同比-1.73pct。

   对应2024Q4年实现收入17亿,同比-5.1％;归母净利润-0.4亿,同比-111％;扣非净利润-0.79亿,同比-121.7％。毛利率19.56％,净利率-1.9％。

   2024Q1,公司实现收入11.3亿,同比-34.5％;归母净利润-0.28亿,同比-109％;扣非净利润-0.35亿,同比-110％。毛利率27.5％,期间费用率29.1％,净利率-1.7％。

   并网逆变器和储能电池业务增速稳健,储能逆变器承压:

   2023年,公司逆变器销量约为68.63万台,同比基本持平。其中并网逆变器销量约为53.22万台,同比+15.4％;由于行业去库压力,储能逆变器销量约为15.41万台,同比-32.2％。公司境外逆变器销量约为44.36万台,同比-22.7％;境内逆变器销量约为24.27万台,同比+118.3％。2023年公司储能电池销量约为341.15MWH,同比+27.7％;国内户用分布式系统销量约为513.28MW。

   行业去库尾声,静待需求好转:

   2023年公司产品已批量销往德国、荷兰、澳大利亚、意大利、瑞典、西班牙、捷克、巴西、新西兰、希腊、波兰、比利时、爱尔兰等全球多个国家和地区。我们判断,随着欧洲市场去库进入尾声,新兴市场需求持续爆发,公司2024年业绩有望逐步回升,静待需求逐季好转。

   盈利预测与估值:

   公司是分布式光储市场龙头,有望长期受益于行业扩容和需求增长。

   短期考虑行业竞争及公司储能出货压力,我们预计公司2024-2026年公司收入为90.5/119.6/146亿,同比+23.1/32.1/22.1％;归母净利润7.1/8.8/11.3亿,同比-16.7/+24.5/+28％;当前股价对应PE分别为23/20/16倍,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,行业增长不及预期,原材料价格压力