珠海冠宇(688772):消费业务稳健增长,战略调整再起新程-2023年报点评

事件描述

   公司发布2023年报,2023年实现营业收入114.46亿元,同比增长4.29％,归属净利润3.44亿元,同比增长278.19％,扣非净利润2.31亿元,同比增长1170.55％。拆分至四季度,公司实现营业收入29.05亿元,同比增长10.19％,环比下降5.25％,归属净利润0.55亿元,同比增长786.20％,环比下降63.4％,扣非净利润0.12亿元,同比增长132.26％,环比下降90.33％,位于预告中枢。

   事件评论Q4业绩拆分来看,预计公司消费电池出货0.85-0.9亿颗,实现收入27亿元左右,环比略有下滑,但受益于钴酸锂跌价,预计下半年毛利维持30％以上。行业下行期公司逆势扩大市场份额,2023年笔电类市占率31.10％,同比基本持平,智能手机类市占率为8.18％,同比提升0.75pct,首次实现苹果手机电池量产,未来有望贡献可观增量,并在安卓系市场起到示范作用。Q4动力及储能业务亏损扩大,主要因公司动力电池规模效益仍不明显,成本较高,低价客户的导入拖累了盈利水平。另外,由于公司扩充研发团队、持续加大新材料、新产品开发,Q4研发及管理费用率分别提升至12％和13％,对净利影响较大。Q4计提资产减值0.54亿元,主要是动力储能存货跌价损失。

   展望24Q1,消费电池方面,一季度是传统淡季,预计出货环比下降,但由于消费类终端需求较2023年恢复,预计出货同比有所增长;原材料价格下降继续向终端传导,预计毛利率有所回落。动力及储能业务有望环比减亏,公司Q1整体盈利仍有较大压力。

   但公司中长期逻辑未变,一是保持消费电池行业领先地位,以快充、高能量密度的硅碳方案和碟片工艺等先进技术拓展手机电池客户,有望提升市场份额;二是集中资源和技术优势发展汽车启停和无人机电池业务,审慎把握动力、储能业务机会,重庆基地与德阳基地的扩产计划预计放缓。另外,公司发布公告筹划浙江冠宇增资扩股并引入外部投资者,完成后股权比例将由73.49％进一步下降,归属亏损有望进一步收缩。预计2024年净利润8.6亿元,对应PE为17倍,继续推荐。

   风险提示1、消费电池销量不及预期风险;2、项目进度不及预期风险。