万孚生物(300482):国内常规业务恢复性增长,海外布局持续突破-公司年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入27.65亿元(-51.33％),归母净利润4.88亿元(-59.26％),扣非归母净利润4.15亿元(-62.46％)。分季度来看,单Q4实现营业收入7.60亿元(-22.72％),归母净利润8781万元,扣非归母净利润7758万元。值得关注的是,公司产品新型冠状病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联检测试剂盒于近日获得FDA的应急使用授权。

   四大业务条线齐头并进,稳健增长。分业务线来看,2023年传染病检测实现收入9.52亿元(-75.82％),常规传染病业务如呼吸道检测、血液传染病检测等在报告期内有显著的恢复和增长;慢病管理实现收入11.19亿元(+19.11％),国内院内市场诊疗修复趋势明显,化学发光平台实现超高速增长,国外诊疗需求也在回暖复苏,荧光平台持续扩充检验套餐,发光平台不断拓展海外装机;毒品(药物滥用)实现收入3.31亿元(+12.68％),公司持续深化北美毒检市场的同时进一步加强新业务区域的拓展;优生优育检测实现收入2.67亿元(+10.08％),产品升级和渠道建设推动了业务的增长。

   2023年,公司在若干战略领域取得了突破性进展。在化学发光领域,管式发光新推出仪器,搭配已上市的近百个检测项目,以常规项目和特色项目双线并行的策略实现快速发展;单人份发光产品性能显著提升,并完成了海外多个国家的本地注册。在分子诊断领域,公司自研的全自动核酸扩增分析系统积极助力疾控和海关检疫等领域。在病理业务领域,公司有特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市,并获得标杆终端的广泛认可。此外多功能染色平台的拓展也助力终端病理医生的临床应用拓展。

   公司在海外市场准入方面、海外渠道建设方面已经构建起较为突出的优势。

   在北美市场,公司不断推进毒检、传染病等核心产品在北美地区的注册认证,通过优化研发流程、提升生产效率、加强本土化营销等措施,成功稳定了核心客户群体,与核心客户的业务同比实现高速增长。在国际市场,公司建立了数百人的销售团队,产品出口到150多个国家或地区,在巩固原有免疫荧光和胶体金平台优势的同时,持续推进化学发光等新品导入,加快注册脚步,打造特色项目,完成新客户、新市场的开发和覆盖。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.55亿元、8.46亿元、10.43亿元,同比分别增长34.2％、29.2％、23.3％。我们认为常规业务伴随老业务产品升级换代、新业务产品陆续落地以及渠道的进一步建设有望继续维持稳健增长。我们给予公司2024年25-30XPE,对应合理价值区间为34.67-41.61元(对应PS为5.00-6.00X,参考可比公司,我们认为估值处于合理水平),维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品注册进度不及预期风险,新产品推广不及预期风险,集采等政策风险