居然之家(000785):23年收入同增4％,数智化转型开花结果-公司年报点评

事件:公司发布23年报和24年一季报,23年实现营业收入135.1亿元,同比增加4.1％。归母净利润13.0亿元,同比减少21.1％;归母净利率9.6％,同比减少3.1pct。扣非归母净利润12.3亿元,同比降低27.5％;扣非归母净利率9.1％,同比减少4.0pct。公司对合格商户减免了部分租金及管理费,导致毛利水平高的租金收入、管理费收入出现阶段性下滑,公司归母净利润有所下降。

   单季度来看,23Q1-24Q1公司实现营业收入分别为32.5/31.6/33.4/37.7/31.4亿元,同比变化+4.5％/-0.7％/+6.2％/+6.1％/-3.4％。实现归母净利润分别为4.5/4.1/2.8/1.5/3.5亿元,同比变化-10.2/-24.2/-41.3/+31.6/-22.9pct。

   23年公司综合毛利率为34.1％,同比降低10.7pct。期间费用率为24.1％,同比降低0.4pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.8％/4.3％/0.3％/7.7％,同比变化+0.6pct/+0.1pct/0.0pct/-1.1pct。24Q1公司综合毛利率为36.7％,同比减少2.5pct。期间费用率为20.6％,同比增加0.4pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0％/4.3％/0.3％/8.0％,同比变化+0.4pct/+0.3pct/+0.1pct/-0.3pct。

   分产品看,23年租赁及其管理业务/商品销售/加盟管理业务/装修/贷款保理业务/其他业务分别实现营收64.3/55.6/5.1/4.1/0.6/5.5亿元,同比变化-11.2％/+31.7％/-19.1％/+12.7％/-26.1％/+22.1％,营收占比分别为47.6％/41.1％/3.8％/3.0％/0.5％/4.0％。

   家居卖场向智能家居体验中心方向转型。截至23年末,公司家居卖场智能家居品牌达到1357个,经营面积达135.7万平方米,销售额超161亿元。直营卖场/加盟卖场分别有86/328家,总计414家,与22年末相比减少14家。

   公司另有现代百货店5家,购物中心4家及各类超市173家。在直营卖场中,租赁卖场69家,自有商场17家,共实现收入62.3亿元,同比减少10.0％;

   平均实际单位面积经营收入1468.4元,同比减少2.0％。

   三大数智化转型工具更加成熟,数智化转型开花结果。截至23年末,洞窝累计上线卖场已达934家,同比增长173.1％。入驻商户超过10万家,同比增长101.33％。注册用户超2500万,同比增长95.48％。平均月活390.51万,同比提升316.67％。全年实现平台交易(GMV)974亿元,同比增长173％。

   居然设计家的全球注册用户数量超1477万,同比增长19％。设计案例数超3268.6万,同比增长18.5％。模型数量超1244万,同比增长27.4％。居然智慧家2023年新开门店57家,全年实现销售额超44亿元,同比增长58.4％。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别为16.7/18.0亿元,同增28.8％/7.5％,当前收盘价对应PE分别为10.97、10.24倍。参考可比公司给予24年13-15倍PE,对应合理价值区间3.54-4.09元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,地产周期下行,流量分散化风险,新业务拓展不及预期。