康辰药业(603590):核心产品稳步放量,研发管线进展顺利-23年报＆24Q1点评

核心观点

   事件:公司23年全年实现收入9.20亿元(+6.15％),实现归母净利润1.50(+48.24％),实现扣非归母净利润1.27亿元(+42.51％)。公司收入稳定增主要系苏灵稳步放量;利润端增长亮眼,主要系成本端改善及所得税费用大低。公司24Q1实现收入1.99亿元(+20.67％),实现归母净利润4165.32(+62.28％),扣非归母净利润3965.67万元(+74.63％),利润端增长显著由于苏灵收入增长及研发费用减少。

   苏灵"稳步放量,犬用制剂上市申请获受理。2023年"苏灵"医保限制解除驱售收入稳步增长,全年销售量同比增长19.83％,实现销售收入6.13亿元,同长13.89％,是驱动公司业绩稳定增长的重要因素。此外犬用注射用尖吻蝮蛇血注册申请已获受理。随着医保限制解除后的持续放量以及宠物领域的拓展,苏售额有望继续稳步增长贡献业绩增量。

   KC1036进入临床III期,在研项目进展顺利。公司多靶点创新药KC1036针对食管鳞癌的III期临床研究和针对晚期胸腺肿瘤的II期临床研究正在进行中,KC1036联合PD-1抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌及KC1036治疗12岁上青少年晚期尤文肉瘤的IND申请均已获批准。此外,中成药金草片III期临床已达到主要研究终点,有望年内递交上市申请;犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注请已获受理。公司在研项目进展顺利,即将进入收获期为公司带来业绩新增量。

   鼻喷雾剂增长迅速,"密盖息"完成业绩承诺。2023年"密盖息"实现营业2.97亿元,其中注射液实现销售收入1.56亿元(-19.72％),鼻喷雾剂实现销入1.41亿元(+39.37％);实现归母净利润1.23亿元,扣非归母净利润为1.23元,成功完成2023年度不低于1.2亿元净利润的业绩承诺。此外,得益于"息"从航空运输转为海运,其毛利率同比增长3.89pct。随着鼻喷雾剂维持高长,"密盖息"有望继续放量贡献业绩增长。

   盈利预测与投资建议

   根据2023年报调低收入假设,预测公司2024-2026年每股收益分别为1.02/1.11/1.46(原24-25为1.09/1.34)元。根据可比公司的估值水平,给予公司2024年43倍的估值,对应目标价为43.86元,维持买入评级。

   风险提示

   主要在售产品的市场竞争风险、创新药研发进度不及预期的风险、假设条件变化影响测算结果的风险、医药行业政策风险等。