莱克电气(603355):代工业务显著回暖,零部件业务实现高增-公司信息更新报告

代工业务显著回暖,零部件业务实现高增,维持"买入"评级

   2023年公司实现营收87.9亿元(-11.5％,同比、调整口径,下同),归母净利润11.2亿元(+8.4％),扣非归母净利润9.8亿元(+3.9％)。单季度看,2023Q4公司实现营收30.1亿元(-6.0％),归母净利润3.2亿元(+53.5％),扣非归母净利润2.0亿元(+42.5％)。2024Q1公司实现营收23.1亿元(+11.7％),归母净利润2.7亿元(+36.0％),扣非归母净利润2.7亿元(+57.1％)。公司代工业务结构优化后回暖、汽车零部件业务订单逐渐贡献收入,叠加并购利华科技增厚报表影响,我们上调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润12.7/14.5/16.3亿元(2024-2025年原值11.3/13.0亿元),对应EPS为2.20/2.52/2.84元,当前股价对应PE为12.7/11.1/9.9倍,维持"买入"评级。

   代工业务一季度大幅回暖,零部件业务实现高增、持续打造第二增长曲线

   2023年:公司家电类业务/零部件业务收入分别为51.4/34.7亿元,同比分别-16.0％/-3.5％,境外/境内收入分别为58.3/27.8亿元,同比分别-6.4％/-20.1％。其中(1)碧云泉净水机继续保持销售/利润双增,稳居品类头部;(2)吉米跨境电商成功打开美国、印度、英国、保加利亚等地区的空白市场。(3)零部件业务2023年度再次实现收入/利润双增,拓新客户10位+,获多个定点项目,汽车电机销售同比+50％。2024Q1:家电业务看,代工收入同比+20％、业务结构优化后快速回暖;跨境电商收入同比增近30％。零部件业务看,铝合金压铸业务收入同比+25％,电机业务收入同比增长近30％。根据AVC,2024W18莱克品牌洗地机线下渠道销额环比+57％,其中销量/均价环比分别+54％/+3％,呈现复苏态势。

  

   ODM结构优化及零部件业务贡献下毛利率有所提升,盈利能力持续提高

   2023年毛利率为25.6％(+2.6pct),改善预计主系代工业务结构优化及零部件业务贡献,其中家电/零部件业务同比分别+3.0/+4.9pcts;境外/境内业务同比分别+1.8/+8.5pcts。2023年期间费用率为11.1％(+1.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.9/-0.2/-0.1/0.8pct,销售费率有所提升主系公司持续加大自主品牌投入所致,报告期内品牌与营销费用同比+54％。综合影响下2023年净利率为12.7％(+1.7pct),归母净利率为12.7％(+1.7pct),扣非净利率为11.2％(+0.6pct)。2024Q1毛利率为25.9％(-3.2pct),期间费用率为10.3％(-5.5pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.5/+0.4/-1.5/-2.9pct,归母净利率为11.8％(+1.6pct),扣非净利率11.5％(+2.2pct),收入结构转变下盈利能力有所提高。

   风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;自有品牌业务开拓不及预期。