用友网络(600588):大型企业云收入高增,毛利率提升显著

公司大型企业业务恢复高增,组织架构升级影响结束叠加核心产品成熟度提升,大型企业业务拐点或将到来。公司聚焦效益化经营,持续控制人员及费用规模,降本增效,实现利润率同比提升。合同负债持续快速增长,前瞻指标高增为后续业绩增长储备力量。

   事件:用友网络发布2024年一季度业绩。24Q1公司实现营业收入17.49亿元,YoY+18.61％,其中云收入12.59亿元,YoY+32.5％,占营业收入的72.0％。归母净利润为-4.53亿元,YoY-14.17％;扣非净利润为-4.51亿元,YoY+8.97％。销售/管理/研发费用分别为5.11/2.94/5.48亿元,YoY+11.09％/+23.75％/+11.69％。单季度实现经营性净现金流-12.97亿元,去年同期为-11.67亿元。

   大型企业业务高增,核心产品续费率提升。24Q1公司大型企业业务实现收入10.91亿元,YoY+20.0％,其中云收入7.89亿元,YoY+38.9％。核心产品续费率为101.7％(23年全年为92.9％)。尤其是大型企业业务云收入高增,体现公司组织架构升级的成果在业务端已开始体现。大型企业核心产品YonBIP已上线超过200个项目,公司在大型企业端的研发投入已进入收入转化阶段。组织架构升级影响结束叠加核心产品成熟度提升,大型企业业务拐点或将到来。中型企业业务方面,24Q1公司中型企业业务实现收入2.88亿元,YoY+5.8％,其中云收入1.83亿元,YoY+25.7％,订阅收入实现了超60％的高速增长。中型企业核心产品续费率为93.7％,较23全年的84.3％有较大幅度提升。小微企业业务实现收入2.13亿元,YoY+8.7％,其中云收入1.48亿元,维持31.5％的高速增长。政府与其它公共组织收入恢复增长,24Q1实现收入1.20亿元,YoY+44.6％,其中云收入8207万元,YoY+58.7％。

   一季度利润率提升,效益化经营见效。2024第一季度单季度来看,公司在本期实现毛利率50.85％,同比增长6.27pct,实现净利率-26.69％,同比增长1.61pct,主要由于公司在实现营业收入快速增长的同时,聚焦效益化经营,人员规模、营业成本和销售费用得到有效控制。公司持续加强人员控制,24Q1末公司员工数量为23156人,较23年底减少1793人。带来24Q1公司期间费用率同比下降2.57pct,其中销售费用率同比下降1.98pct,研发费用率同比下降1.94pct,带来扣非净利润亏损同比收窄。

   云合同负债快速增长。报告期内,公司合同负债为27.7亿元,YoY+14.1％,其中,云业务相关合同负债为24.6亿元,YoY+26.9％,订阅相关合同负债为18.2亿元,YoY+32.4％,占总合同负债比例达65.6％。云合同负债高增为公司24年业绩健康增长奠定基础。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司大型企业业务恢复高增,组织架构升级影响结束叠加核心产品成熟度提升,大型企业业务拐点或将到来。公司聚焦效益化经营,持续控制人员及费用规模,降本增效,实现利润率同比提升。合同负债持续快速增长,前瞻指标高增为后续业绩增长储备力量,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:大客户拓展不及预期,政策推进不及预期,研发进度不及预期。