纳思达(002180):计提大额资产减值致亏损,奔图产品结构改善-公司年报点评

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   纳思达发布2023年年度报告和2024年第一季度报告,2023年公司实现营收240.62亿元,同比下降6.94％;归母净利润-61.85亿元,同比下降432.02％;扣非归母净利润-62.97亿元,同比下降476.88％;毛利率为31.66％,同比下降0.95pct。2024年第一季度公司实现营收62.92亿元,同比下降3.49％;归母净利润2.78亿元,同比增长31.34％;扣非归母净利润2.65亿元,同比增长30.48％;毛利率为31.22％,同比下降3.66pct。

   奔图A3打印机24Q1出货量同比增长约40％

   2023年,奔图营业收入38.86亿元,同比下降18.38％;净利润5.55亿元,同比下降27.22％,销量同比下降22.06％。商业消费市场有所承压,但中高端机型销量实现同比增长。信创市场虽受节奏影响,党政领域打印机出货量同比下降,但更为广阔的行业国产化市场开始蓬勃发展,公司成功中标多家金融机构打印机采购项目,占据绝对份额。奔图首款自主研发的A3黑白及彩色复印机量产上市。2024Q1,奔图营业收入10.27亿元,同比下滑20.22％;净利润1.93亿元,同比增长21.89％,销量同比下滑33.89％,环比增长24.91％,原装耗材出货量同比增长12.73％。A3打印机出货量同比增长约40％,一季度毛利率同比增长约9pct。

   利盟国际计提大额减值,通用耗材24Q1出货量增长

   利盟国际2023年营收20.77亿美元,同比下滑11.12％;EBITDA为1.67亿美元,同比下降32.88％;计提商誉减值78.84亿元,无形资产减值9.24亿元。2024Q1营收5.39亿美元,同比增长1.69％;销量同比增长22.06％,EBITDA同比下降45.03％。极海微2023年营收14.22亿元,同比下降26.27％;净利润1.73亿元,同比下降75.76％。2024Q1营收3.16亿元,同比下滑26.27％;净利润0.39亿元,同比下滑78.72％,环比增长121.57％。通用耗材业务2023年营收55.88亿元,同比下降8.72％;净利润1.33亿元,同比下降63.38％,出货量同比下滑1.59％。2024Q1营收14.98亿元,同比下滑0.87％,净利润0.37亿元,同比增长6.42％;出货量同比增长11.98％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到下游需求承压,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元,同比增速分别为9.12％/11.66％/12.87％,归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元,同比增速分别为由亏转盈/52.47％/28.63％,EPS分别为0.80/1.22/1.56元/股。鉴于公司在打印机行业龙头地位稳固,A3打印机量产上市,参照可比公司估值,我们给予公司2024年40倍PE,目标价31.90元,给予"买入"评级。

   风险提示:1.外部经济形势及汇率风险;2.新产品升级换代进度不达预期;3.流动性风险;4、商誉减值风险;5、国际贸易风险等。