有研粉材(688456):募投项目稳步推进,3D打印粉末成长空间可观-公司快报

公司发布2023年年报及2024年一季报

   2023年营业收入26.81亿元,同比-3.58％;归母净利0.55亿元,同比-0.59％;扣非归母0.24亿元,同比-38.85％。

   2024年Q1营业收入6.61亿元,同比+8.76％、环比-1.95％;归母净利978万元,同比-8.44％、环比-42.30％;扣非归母619万元,同比-37.29％、环比+558.51％。

   铜锡基材料仍为毛利贡献基本盘

   2023年公司总毛利2.23亿元,同比+9.49％;毛利率8.31％,同比+0.98pct,其中主要业务微电子锡基焊粉材料、铜基金属粉体材料、3D打印粉体材料、电子浆料毛利依次为6823、11855、904、737万元,依次同比变动+1.47％,+20.08％,-2.69％,+119.26％,占比依次为31.01％,53.89％,4.11％,3.35％。

   铜、锡基金属粉材业务积极开拓市场空间

   2023年,铜基金属粉体材料营收15.28亿元,同比+0.76％,毛利率7.76％,同比+1.25pct。实现产销量分别为2.43、2.31万吨,同比分别增长5.43％、0.93％。公司选择重点领域开拓新客户新市场,同时优化结构,提高产品毛利,积极开拓海外市场。

   2023年,微电子锡基焊粉材料实现营收8.03亿元,同比-13.53％,毛利率8.50％,同比+1.26pct。实现产销量分别为2927、2955吨,同比分别减少8.67％、5.86％。公司着重推进高附加值产品销售及中小客户维护开发。

   2024年,公司计划在铜基和锡基粉体材料领域以量为先,提高市场占有率,重点做好国内市场协同,国际市场开拓工作。

   电子浆料产能扩张,新产品技术迭代

   2023年,电子浆料实现营收6013.8万元,同比+133.68％,毛利率12.26％,同比-0.81pct。实现产销量分别为340.56、334.98吨,同比分别增加135.11％、133.11％。2023年4月,公司成立有研纳微,并实现产能扩大。公司抓住光伏新能源发展机遇,结合公司整体资产优化目标,重组原粉末研究院,实现电子互连浆料领域业务独立。

   2024年,公司计划加大现有产品产能增加销量,同时完成新产品技术迭代,形成小批量销售,据23年12月投资者活动记录表,预计2024年产能达到700吨左右。

   3D打印业务量增显著,成长空间可观

   2023年,3D打印粉体材料营收3045万元,同比+42.98％,毛利率29.70％,同比-13.94pct。3D打印粉体材料实现产销量分别为102.3、89.78吨,同比分别增长37.46％、22.38％。公司开发新客户,实现销量显著增加。

   2024年,公司计划在3D打印领域抓住快速成长期,力争销量翻倍,探索延伸产业链。

   募投项目进展

   泰国基地:2023年,泰国基地工程建设项目,已通过泰国IEAT工业管理局验收,厂房已经具备使用条件,机电部分已全面实现燃动入户,电解铜生产线安装调试接近尾声,预计2024年6月实现投产,铜粉产能增加5000吨,主要面向欧洲、亚太等国际市场。

   重庆基地:2023年,重庆基地完成了项目建设、设备调试并全部投产,产能扩展4000吨。

   科创中心:2023年,科创中心建设项目将根据公司发展情况,向3D打印及未来产业倾斜,稳步推进。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为33.70、39.13、39.29亿元,实现净利润1.03、1.47、1.55亿元,对应EPS分别为1.00、1.42、1.50元/股,目前股价对应PE为35.2、24.8、23.5倍。公司维持"买入-A"评级,6个月目标价维持47.04元/股,对应24年PE约47倍。

   风险提示:需求不及预期,项目进展不及预期,原材料价格波动风险