水星家纺(603365):业绩保持稳健增长,盈利能力持续提升
长城证券 2024-05-10发布
23年营收同比增长14.93%,归母净利润变化+36.23%。公司2023年实现营业收入42.11亿元,同比+14.93%;实现归母净利润3.79亿元,同比+36.23%;实现扣非后净利润3.28亿元,同比+44.74%;基本每股收益为1.44元,去年同期为1.05元。2024年第一季度实现营业收入9.15亿元,同比+11.84%;实现归母净利润0.93亿元,同比+11.55%;实现扣非后净利润0.85亿元,同比+20.34%;基本每股收益为0.36元,去年同期为0.32元。
2023年营业收入增加原因主要为:主要是线上业务、经销、直营及团购业务增长所致。
毛利率持续增长,销售费用投入增加。公司2023年毛利率为40.04%,同比+1.34pct。费用端,2023年期间费用率为29.79%,同比+0.15pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为24.11%/4.30%/1.85%/-0.46%,同比分别+0.76pct/-0.42pct/-0.1pct/-0.08pct。2023年公司净利率为9.00%,同比+1.41pct。公司2024第一季度毛利率为41.44%,同比+1.73pct;净利率为10.20%,同比-0.03pct。
主营业务表现亮眼,各渠道营收持续扩张。分产品来看,2023年公司套件/被子/枕芯/其它分别实现营业收入15.22亿元/20.25亿元/2.92亿元/3.64亿元,分别同比+10.81%/+20.38%/+5.84%/+12.17%,毛利率分别为41.88%/40.78%/37.49%/31.11%,同比+3.42pct/+0.50pct/-1.88pct/-1.10pct。2023年,公司电商/加盟/直营/其他销售模式分别实现营业收入23.88亿元/13.13亿元/3.48亿元/1.53亿元,同比+11.74%/+10.94%/+24.44%/+178.15%,毛利率分别为39.77%/37.92%/53.91%/32.98%,同比+1.24pct/+1.12pct/+2.18pct/+5.83pct。
持续聚焦"好被芯选水星"品牌战略,积蓄深厚品牌势能。公司围绕"水星"系列品牌布局,以"水星家纺"、"水星STARZHOME"、"百丽丝"、"水星kids"为细分差异化系列,满足消费者多样化和个性化的需求,占领消费者心智。
多年来公司构建了消费者认可的品牌知名度、品牌形象、品牌价值以及品牌忠诚度。公司持续聚焦"好被芯选水星"品牌战略,策划品牌传播大事件,增加线上平台的营销投入,加大短视频等宣传模式的投放力度,以优质的内容获得高流量,提升品牌的影响力;持续与知名IP、设计师等合作,推动品牌年轻化升级,提升品牌溢价能力。作为国内家纺行业的领军品牌,凭借着品质和创新能力,荣获"2023中国纺织服装品牌竞争力优势企业"称号,并入选WorldBrandLab(世界品牌实验室)发布的2023年《中国500最具价值品牌》榜单及《中国品牌年度大奖NO.1》,具备行业领先的品牌价值及知名度。公司旗下儿童品牌"水星kids"致力于让每个孩子睡个好觉,专为敏感宝宝研发低敏洁净、抗菌科技、婴幼儿A类产品,2023年3月荣登"中国孕婴童品牌品质实力榜上榜品牌"。
投资建议:公司专注于中高档家用纺织品的研发、设计、生产和销售,主要产品包括套件、被芯、枕芯等床上用品。公司也已建立丰富的品牌矩阵,以"水星"品牌为主,"百丽丝"品牌为辅,各品牌表现亮眼。品牌端,公司进行跨界合作、加大宣传力度以提升品牌影响力;渠道端,公司线上高增长,积极布局抖音等社交电商新渠道、发展新兴增长点,线下利润持续扩张,毛利率进一步上升;产品端,优化产品结构并聚焦打造爆款,从而塑造核心竞争力。预测公司2024-2026年EPS分别为1.64元、1.86元、2.06元,对应PE分别为11.2X、9.9X、9.0X,维持"增持"的投资评级。
风险提示:宏观因素波动风险、生产成本大幅波动的风险、新产品开发的风险、信用风险、流动性风险、市场风险