亚辉龙(688575):股权激励增强信心,24-25归母净利润指引35％-公司点评

事件:

   2024年5月9日,公司发布新一轮股权激励,拟授予限制性股票数量175.00万股(一次性授予),约占股本总额56,830.85万股的0.31％;激励对象共计56人,包括任职董事、高管及核心骨干(不含独立董事监事及5％以上大股东),授予价格为12.29元/股。

   24-25年自产化学发光收入、归母净利润CAGR35％

   本次股权激励具体考核要求如下:

   1)非新冠自产收入:2023年13.26亿元,24-25年目标35％/30％对应24-25年17.90/23.27亿元。

   2)自产化学发光收入:2023年11.68亿元,24-25年目标35％/35％对应24-25年15.77/21.29亿元。

   3)归母净利润:2023年3.55亿元,24-25年目标35％/35％,对应24-25年4.79/6.47亿元。

   4)化学发光仪器新增:2024年2700台(国内1500台,海外1200台)2025年2700台(国内1500台,海外1200台)。

   股权激励新增利润指引,增强市场信心

   本次股权激励的最大不同,是增加了归母净利润的指引:24-25年CAGR35％,突显公司对自身成长的信心,以及净利润释放的决心。此外,非新冠自产收入、自产化学发光收入增速均符合2023年度指引,装机量目标基本符合预期。我们认为,随着公司降本增效持续优化,化学发光超高速机单产提升,发光集采国产企业受益等因素加持下,公司非新冠自产收入维持高增速,利润释放逻辑得到初步验证。

   坚持创新+出海战略是公司成长核心动力

   公司是国内化学发光IVD领先企业,多年深耕自身免疫病,同时拓展多项特色创新领域,打造生免一体机和高端流水线,形成核心优势高举高打,三甲医院覆盖率全国第一。公司是创新驱动型IVD企业,截至2023年底,公司化学发光国内外注册证合计163项,其中重点项目包括磷脂综合征、高敏肌钙蛋白、自免性肌炎17S联检等,国内覆盖三甲医院超1188家。未来三年公司重点发展海外市场,重视独联体、中东、拉美及南亚等新兴市场,新增装机指引1200台/年,海外收入同比增速预计40％以上,高速机、超高速机占比快速提升。

   投资建议:维持"买入"评级

   我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元同比增长5.7％/26.0％/23.4％;归母净利润实现4.85/6.60/9.00亿元,同比增长36.5％/36.2％/36.4％;对应EPS为0.85/1.16/1.58元,对应PE倍数为28/21/15X。公司作为国内"自免+常规+多项特色"的稀缺化学发光IVD,报告期内非新冠收入高增长。维持"买入"评级。

   风险提示

   新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。