百诚医药(301096):一季度利润端表现超预期,订单保持较快增长-公司点评

事件:2023年实现营收10.17亿元(+67.51％),归母净利润2.72亿元(+40.07％),扣非归母净利润2.59亿元(+52.48％);单Q4实现营收3.04亿元(+62.66％),归母净利润0.7亿元(+44％),扣非归母净利润0.58亿元(+57.96％)。24Q1公司实现营收2.16亿元(+34.04％);归母净利润0.5亿元(+42.06％);扣非归母净利润0.49亿元(+41.00％)。

   业绩表现优异,各个板块延续较快增长态势:2023年及2024Q1业绩延续高增长,各个板块均保持快速增长。分板块看,2023年药学研究/技术成果转化/临床服务/CDMO/权益分成营收分别为3.38/3.92/1.93/0.52/0.3亿元,同比增长54.81％/77.66％/141.25％/152.35％/-48.74％,其中药学研究及技术成果转化保持较快增长,CDMO随着赛默产能爬坡逐渐进入业绩快速成长期,权益分成业务略下降,我们认为主要系缬沙坦氨氯地平片集采续约降价影响,随着权益分成品种日益增加,24年有望重回增长轨道。

   毛利率维持在较高水平,财务费用略有增长:2023年及2024Q1整体毛利率为65.53％/68.19％(-1.84/+2.5pct),稳定在较高水平。分板块看,药学研究/技术成果转化/临床服务毛利率分别为64.76％/78.62％/44.02％(+4.26/0.61/-1.33pct),临床试验毛利率下滑主要系临床试验部分项目难度较大,试验次数较多导致相应成本增加。期间费用率方面,募集资金使用后财务费用略有增长使净利润率略有下降,2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.95％/12.64％/23.69％/-2.08％(-0.34/-4.06/-3.65/+4.8pct),创新研发投入加大,2023年研发费用同比增长45.13％,但研发费用率控制在较好水平。

   新签订单维持较快增长,在手订单充裕,2024年高增可期:23年公司新签订单13.60亿元(含税)(+35.06％),在手订单约15.86亿元(不含税)(+18.90％),在手订单充裕,随着订单陆续交付,24年业绩高增长可期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.91/18.75/24.16亿元,归母净利润3.79/5.18/6.70亿元。对应PE分别为20.72/15.15/11.71倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:新签订单不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险等。