京山轻机(000821):在手订单充沛,钙钛矿布局值得期待

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   近期公司发布第四期员工持股计划草案,参加人员包括公司及下属全资子公司、控股子公司核心管理及技术业务骨干人员及经董事会认定有突出贡献的其他核心骨干员工67人,本次员工持股计划筹集资金总额拟不超过1,385.67万元,对此点评如下:

   毛利率略有下降,期间费用率增加。2023年公司销售毛利率约为20.98％,同比约-0.49pct;净利率约为5.45％,同比-1.29pct,主要原因或为光伏行业竞争加剧所致。公司期间费用率为13.95％,同比+0.87pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别约为3.47％/4.40％/6.34％/-0.26％,主要系研发和财务费用率同比+0.88pct和+0.34pct,整体费用管控良好。2023年公司实现经营性净现金流11.91亿元,其中单24Q1实现经营性净现金流-4.31亿元。

   在手订单饱满,光伏设备多元化布局。截至2023年12月31日,公司光伏板块在手订单97.79亿元(含税),公司光伏装备业务主体为晟成光伏核心布局组件设备与电池片设备。组件设备领域,公司为通威、晶科、天合、晶澳等知名客户在国内外多个基地打造业内标杆项目案例,2023年11月晟成光伏总部基地在苏州启用,同时晟成光伏北方生产基地也顺利投产,公司在层压机领域的优势地位进一步巩固;电池片设备领域,公司核心布局钙钛矿设备,目标打造钙钛矿单结及叠层设备的整体解决方案,目前公司拥有完整MW级产能钙钛矿整线展示线和晶硅钙钛矿叠层电池实验线等。公司目前已经覆盖PVD、ALD、蒸镀等多种技术路线,技术优势显著。

   智能化+自动化需求显著,包装装备业务稳固推进。公司多年深耕瓦楞包装装备,受益下游客户对智能化、自动化设备等需求变化,2023年公司包装板块实现营业收入8.17亿元,同比+19.75％,公司持续打造智能工厂业务示范标杆,同时数码印刷业务有望进入行业爆发前期,公司数码印刷线在北美市场也实现客户突破。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为5.81亿,6.51亿和7.62亿,对应PE分别为15x、13x、12x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游景气度不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险