科兴制药(688136):海外商业化不断推进,看好业绩高增长-2023年报及2024一季度报告点评

事件:科兴制药于近日发布2023年报及2024一季度报告:2023年公司实现收入12.59亿(-4.32％)、归母净利润亏损1.90、扣非归母净利润亏损2.01亿。2024Q1收入3.61亿(+11.79％)、归母净利润1240.34万(+241.49％)、扣非归母净利润1007.32万(+180.77％),实现扭亏为盈。

   区域集采影响部分产品单价但销售量持续增长分产品看,依普定2023年实现收入6.08亿(-15.73％)、销量2633.14万支(+1.41％),赛若金实现收入3.11亿(+12.49％)、销量1448.27万支(+15.52％),白特喜实现收入1.46亿(-18.88％)、销量362.81万支(+14.11％),常乐康实现收入1.43亿(+16.9％)。

   加速推进海外商业化平台战略,高品质生物药出海在即新兴市场人口众多,医药产品自给率低,有着庞大的医疗需求和未满足的临床需求。IQVIA估计MENA、印度、拉丁美洲地区2022-2026年预计CAGR在6-17％之间,高于欧美地区3.9％-4.9％。公司深耕新兴市场,经过20多年的发展,海外商业化平台已覆盖40多个国家,并在60多个国家布局,人口过亿、GDP排名前三十的新兴市场国家全部覆盖,公司产品人促红素注射液在巴西、菲律宾、埃及等国家已成为当地EPO领先品牌产品。公司坚定实施"国际化"战略,持续开展产品引进,不断扩充产品池,为海外商业化战略持续提供产品支持。截止目前公司已陆续引进了12款产品,在乳腺癌治疗领域,有白蛋白紫杉醇、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、奈拉替尼、艾立布林、派柏西利等6款重磅产品,形成了在重点肿瘤领域的产品矩阵。公司同时以首个引进产品白蛋白紫杉醇为突破口,布局欧盟市场。白紫剂型相对普通紫杉醇注射液和紫杉醇脂质体,安全性和患者依从性有所提升,临床认可度较高。截止2023年末,白紫在欧盟仅有原研BMS和仿制药企业TEVA在销,具有较好的竞争格局。公司相关生产产线已于近期通过欧盟GMP认证。公司也已完成欧洲及南美洲35个国家的合作伙伴签约。

   投资建议与盈利预测随着公司海外商业化进程的推进,预计公司2024-2026年营收增速分别为12.17％/38.84％/36.15％;归母净利润分别为0.22/1.10/1.53亿;EPS为0.11/0.58/0.98元/股,对应PE为176.55/34.02/20.24X。维持"买入"评级。

   风险提示海外商业化风险、国家带量采购降价风险、汇率波动等风险。