长龄液压(605389):业绩基本符合预期,"工程机械+光伏"双轮驱动助力穿越周期-2023年报＆2024年一季报点评

【投资要点】

   近期,公司发布2023年报及2024年一季报。

   2023年,公司实现营业收入8.06亿元,同比-10.05％;归母净利润1.02亿元,同比-20.01％;扣非归母净利润0.96亿元,同比-12.62％。综合毛利率24.18％,同比-0.3pct,略有下滑;期间费用率10.18％,同比+1.12pct,其中销售费用同比+42.55％,主要是控股子公司江阴尚驰并表所致。

   2024年一季度,公司实现营业收入22,526.12万元,同比+10.46％;归母净利润3,337.02万元,同比+26.19％;扣非归母净利润3,151.35万元,同比+29.03％;综合毛利率27.38％,同比+1.37pct,主要是高毛利率产品光伏跟踪支架回转减速器业务并表所致;期间费用率8.86％,同比-1.29pct。

   根据2023年利润分配预案,公司拟每10股派发现金股利4.00元(含税),共计派发现金红利5,763.48万元,占2023年归母净利润比例为56.68％。

   根据中国工程机械工业协会统计,2023年度挖掘机销量195,018台,同比-25.38％,2024年Q1挖掘机销量49,964台,同比-13.06％,受下游挖掘机销量影响,公司主要产品张紧装置和中央回转接头销量有所下滑,对公司营业收入、净利润等都造成一定影响,但公司仍保持了该等优势产品的市场份额。

   公司依托自身研发优势,研发了新产品回转减速器,该产品广泛应用于工程机械、AGV运输设备、光伏跟踪系统、光热跟踪系统。2023年度,公司完成了回转减速器在部分下游工程机械相关客户和AGV运输设备客户的配套,并通过收购江阴尚驰机械设备有限公司70％的股权,快速切入光伏跟踪系统领域。

   【投资建议】

   公司基于零部件制造领域多年经验及技术积累,打造"工程机械+光伏"双轮驱动业务格局,助力自身穿越本轮工程机械底部周期。我们预计公司2024-2026年营收分别为10.79/11.95/12.74亿元;归母净利润分别为1.53/1.79/2.04亿元;对应EPS分别为1.06/1.24/1.42元/股;对应PE分别为21.75/18.60/16.30倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   工程机械复苏不及预期;

   光伏下游装机不及预期;

   跟踪支架渗透率提升不及预期;

   零部件行业竞争环境恶化风险。