中远海特(600428):全年营收同比小幅下降,汽车船业务有望持续贡献收益

公司披露2023年全年业绩,全年公司营业收入实现120.07亿元,同比下降1.64％,归母净利实现10.64亿元,同比增长29.58％。公司主营业务受航运市场疲软影响表现一般,由于特种船市场具有相对独立、供需较稳定等特点,受到的冲击相对较小,部分船型由于运输货物特殊性盈利能力相对平稳,我们看好后续设备出口的景气度,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点全年营收同比小幅下降,盈利能力有所承压。公司23年全年营收实现120.07亿元,同比下降1.64％,在航运市场整体疲软的情况下,公司营业收入同比下降,显示公司受行情影响业绩整体小幅承压,同时因为货运量增加导致航次运行费用等成本的增加,营业成本同比增加3.87％。23年全年公司归母净利润实现10.64亿元,同比上升29.58％,主要系2022年同期计提较大资产减值,剔除去年减值影响,公司在2023年市场疲软情况下盈利能力小幅承压。

   集运散运走弱影响多用途船效益,重吊船半潜船由于运输货物特殊性经营较有韧性。受集装箱、干散货市场下行影响,2023年多用途船市场呈现下滑趋势,公司2023年多用途船运价同比下降41.76％至14452美元/天,毛利率同比减少19.85pct至5.72％,2023年全年纸浆船运价同比下降12.57％至17436美元/天,毛利率同比减少4.47pct至13.28％;重吊船及半潜船由于运输货物特殊性及需求较好,经营效益较为稳健,其中重吊船运价同比下降9.47％至22168美元/天,毛利率同比减少0.33pct至24.92％,半潜船运价为38018美元/天,同比下降4.38％,毛利率为25.60％,同比提升6.24pct。

   全年汽车出口景气度较高,我们预计汽车船运价或将继续维持高位,未来有望为公司持续贡献投资收益。据海关总署统计,2023年,中国汽车整车出口量达522.1万辆,同比增长57.4％,其中,电动汽车全年出口177.3万辆,同比增加67.1％。中国汽车出口量超过日本近百万辆,跃居全球第一汽车出口国。不断增长的需求叠加紧张的运力供给,推高汽车船运价,6500车位汽车船运价创造了115,000美元/天的历史记录。2023年全年,公司通过纸浆船框架方式承运商品车14.4万辆,汽车船业务承运商品车10.4万辆。随着2024年中国汽车出海更进一步,我们预计2024年承运商品车数量或能再创新高。据克拉克森航运数据库,6500车位汽车船在2023年年底运费达到115,000美元/天,运价持续维持在高位。汽车船高运价使得公司合营的广州远海大幅受益,全年公司投资收益为1.26亿元,同比去年增长176.4％。

   估值由于广州远海为公司贡献的投资收益比较滞后,同时纸浆船改运汽车效益一般,因此我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为13.61/16.16/19.21亿元,同比+27.9％/+18.7％/+18.9％,EPS为0.63/0.75/0.89元/股,对应PE分别10.0/8.4/7.1倍,我们看好公司未来设备出口的景气度,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。