鼎胜新材(603876):全球化布局持续推进,长期成长空间广阔

公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年实现归母净利润5.35亿元;公司盈利能力短期承压,客户结构优质稳定,全球化布局不断完善,长期空间广阔;维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年归母净利润5.35亿元:公司发布2023年年报,全年实现营业收入190.64亿元,同比减少11.76％;实现归母净利润5.35亿元,同比减少61.29％;实现扣非净利润4.8亿元,同比减少66.6％。根据年报计算,2023Q4公司实现归母净利润0.67亿元,同比减少80.86％,环比减少43.34％。

   2024年一季度归母净利润3,046万元:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现归母净利润3,046.33万元,同比下降80.31％;扣非归母净利润2,701.87万元,同比下降80.99％;销售毛利率同比下降4.24个百分点至9.72％;销售净利率同比下降2.83个百分点至0.60％。

   客户结构优质稳定:公司电池箔客户涵盖国内主要的储能和动力电池生产商,包括比亚迪、CATL、ATL、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航等;公司空调箔产销全球领先,客户覆盖国内外一线空调生产企业,国内客户包括美的集团、格力集团、海尔集团等,国外客户包括日本大金集团、LG集团等。

   率先完成海外布局,成长空间广阔:公司是国内率先完成海外布局的铝箔企业,其中,子公司欧洲轻合金位于意大利,专注于欧洲包装箔和电池箔市场。公司在意大利、泰国具有铝箔工厂,根据公司年报披露,宁德时代在欧洲拥有德国14GWh和匈牙利100GWh产能规划,公司通过海外布局,有望率先供给其欧洲114GWh产能,此外公司与比亚迪、LG等龙头合作紧密,有望充分受益海外市场高增长,提升海外乃至全球市占率。

   估值结合公司年报和一季报,考虑到市场竞争加剧,我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至0.49/0.69/0.88元(原预测摊薄每股收益为1.38/1.67/-元),对应市盈率23.1/16.3/12.8倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。