卫星化学(002648):成本需求同步向好,产业升级守护成长-一季报及行业跟踪解读

公司维持高质成长轨道:2023年,卫星化学实现营业收入414.87亿元,同比+12.00％;归母净利润47.89亿元,同比+54.71％;经营活动净现金流79.96亿元,同比+35.80％;基本每股收益1.42元,同比+54.35％。2024年一季度,公司实现营收及归母净利分别为88.05、10.23亿元,同比增-6.95％、46.55％。

   原料成本有力支撑业绩:公司原料成本存显著优势,1)2023年美国乙烷均价约182.4美元/吨,同比-48.79％,2024年乙烷价格延续下行;2)2023年华东丙烷CFR均价约631.84美元/吨,同比-16.20％,自2024年以来丙烷价格继续回落。公司业绩持续受益于原材料成本优势。

   产业链持续升级,量质齐发展:2023年公司60万吨/年苯乙烯、40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺、15万吨/年碳酸酯等装置全面建成投产。同时收购嘉宏新材,新增年产135万吨双氧水及40万吨环氧丙烷装置,实现丙烯产业链的强链补链。年产80万吨多碳醇、26万吨高分子乳液及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目加速推进。公司2023年化学品及新材料产量及销量分别同比+34.53％/31.97％,产业链在质与量上均实现较大突破。

   加大研发投入,续力成长曲线:公司计划五年内投入研发100亿元,主要打造承载卫星研发的未来研发中心项目,同时围绕高性能催化剂、新能源材料、高分子新材料等领域进行攻关。千吨级α-烯烃中试装置已投产,连云港三期一阶段已完成第一次公示。公司围绕α-烯烃技术,向下游延伸mPE、POE、PAO、UHMWPE等新材料,市场空间广阔。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司功能化学品业务即将迎来显著改善,同时随着连云港石化三期投产将为公司进一步打开成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.50/69.24/90.23亿元,EPS分别为1.74/2.06/2.68,看好公司业绩确定性及未来成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:产能落地不及预期;原材料价格波动;地缘政治问题;下游需求不及预期。