君亭酒店(301073):收入实现良好增长,拓店费用影响短期利润

公司发布2023年和2024年一季度报告。公司营收皆实现良好同比增长,但受新开店费用、爬坡期和租赁准则影响,利润增长慢于收入增长,利润仍未完全释放,我们维持增持评级。

   支撑评级的要点收入修复符合预期,利润仍未完全释放。2023年公司实现营业收入5.34亿元,同比增长56.16％;归母净利润3051.99万元,同比增长2.60％;扣非归母净利润2759.35万元,同比增长8.31％。2024年一季度,公司实现营业收入1.60亿元,同比增长67.28％;实现归母净利润466.00万元,同比增长13.94％、实现扣非归母净利润467.04万元,同比增长52.45％。公司收入端实现良好修复,但利润端受新开店费用和租赁准则影响,仍有待释放。酒店经营方面,多经营指标较19水平提升明显,公司直营酒店在2023年RevPAR/ADR/OCC分别为332.78元/490.46元/67.85％,分别为2019年的115.89％/114.82％/100.94％水平。分季度看,2023Q1-Q4直营酒店RevPAR分别为280.46、350.63、369.89、320.45元。2024年一季度,直营酒店RevPAR为314.77元,为19年的120.97％水平,较23年同期提升12.23％。

   门店拓张仍在持续,或试水酒店资产管理。公司门店拓展仍在进行,2023年新签约酒店55家,新开业酒店34家。23全年君亭系列品牌在长三角地区外,完成了华北、华南、西南三个区域的布局;君澜品牌则继续加大与国有企业和国内一流公司合作,重点深化北京、上海、广东等战略布局;关注在地文化特征的景澜品牌也在加大全国区域拓展的力度,首次进驻江西、山东、陕西、宁夏。此外,公司在23年设立上海君达城合资公司,试水酒店类Pre-REITs业务及酒店类资产证券化业务,有望助力公司发展酒店资产管理业务。

   估值公司营业收入和酒店经营指标皆实现良好增长,但受租赁准则、新开店费用等因素影响利润表现低于收入增长,我们调整公司24-26年EPS为0.64/0.94/1.17元,对应市盈率为36.9/25.3/20.3倍,并维持增持评级。

   评级面临的主要风险市场竞争加剧,拓店不达预期,新品牌发展不达预期。