凌霄泵业(002884):一季度业绩向好,海外订单回暖-季报点评

事件:公司发布2024年一季报,公司实现营业总收入3.25亿元,同比增长20.37％;归母净利润0.95亿元,同比上升22.42％;扣非净利润0.94亿元,同比上升26.68％。

   点评:

   24Q1毛利率有所降低,但净利率得到提升。24Q1毛利率/净利率分别为36.46％/29.11％,同比-1.47pct/+0.48pct,环比-0.98pct/+1.11pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.48％/1.41％/3.17％/-4.03％,同比分别变化0/-0.36/-0.32/-2.32pct。营收提升而期间费用得到控制,带来销售/管理/研发费用率稳定或降低,而定期存款利息收入增加增厚了利润率。2023年全年公司实现营收13.16亿元,同比-11.32％;实现归母净利润3.84亿元,同比-9.06％。全年毛利率37.91％,同比+2.1pct;净利率29.17％,同比+0.73pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61％/1.68％/3.49％/-3％,同比分别变动+0.52/-0.16/+0.11/-0.22pct,仍保持在较低水平。

   2023年分产品营收:1)塑料卫浴泵收入5.56亿元,同比-29.47％,毛利率38.07％,同比+4.32pct;2)不锈钢泵收入5.07亿元,同比+10.47％,毛利率38,.24％,同比+1.85pct。3)通用泵收入2.20亿元,同比+24.83％,毛利率30.33％,同比增1.50pct。2023年分地区营收:1)内销收入6.5亿元,占比49.6％,收入同比+8.29％,毛利率35.36％,同比+0.05pct。2)外销收入6.6亿元,占比50.4％,收入同比-24.7％,毛利率40.42％,同比+4.27pct。外销及塑料卫浴泵毛利率提升带动整体盈利能力提升。

   海外库存消化,公司订单回暖。2023年,海外客户的库存逐渐消耗,带来订单回暖,同比下降幅度逐渐收窄。此外,随着国内经济的回升向好,国内销售订单逐渐回暖,2023年不锈钢泵和通用泵都有不同幅度的增长。我们预计2024随着海外库存的持续消化,公司订单有望稳步修复。

   维持高分红策略,彰显公司投资价值。公司2018年以来分红率都在70％以上。根据公司年报,2023年公司拟每10股派发现金红利10元,合计派发现金红利3.58亿元,占2023年净利润的93.22％。公司目前现金流充裕,后续分红政策有望保持,彰显公司投资价值。

   考虑到海外市场需求恢复不及预期,我们适当下调了公司的盈利预测。预计公司24-26年归母净利润分别为4.55/5.15/5.72亿元(24-25年前值为5.26/5.56亿元),对应PE分别为18/15/14X,维持公司"买入"评级!

   风险提示:海外需求不及预期;市场竞争加剧;新产品推广不及预期;估值及盈利预测不及预期。