耐普矿机(300818):Q1业绩显著改善,景气与成长双击-跟踪研究

主业稳健增长,23年业绩受减值影响,24Q1业绩显著改善。公司2023年营收9.38亿元,同比增长25.28％;主营产品矿用橡胶耐磨备件营收5.42亿元,同比增长25.41％,三年CAGR达到30.66％。23年公司对上海博万兰韵房产计提资产减值准备1392万元,使业绩略低于预期。24年一季度,公司实现归母净利润0.39亿元,同比扭亏。

   铜价高位带动矿企资本性支出,公司"EPC+设备+备件"充分受益。

   LME铜价处于历史高位,库存量处于历史低位,铜价有望维持走强态势。铜矿供给扰动较大,需求仍受绿电设备及新能源汽车支撑,未来或仍将呈现供小于求局面。铜价高位刺激全球采选行业资本开支增长,公司产品/服务需求有望提升。

   公司橡胶备件产品性能优异,海内外空间广阔。橡胶耐磨备件在台效、耗电量及钢球耗量均优于传统锰钢产品,已受到头部矿企青睐。公司目前下游重点客户包括江西铜业、中信重工、美伊电钢等国内外知名矿企,公主营橡胶备件产品具备持续性,且将受益于中国矿企出海进程。

   盈利预测与投资建议:预计公司24-26年归母净利润为1.7/2.4/3.0亿元。考虑公司属少数下游高景气+新产品+新市场共振的龙头公司,在国内具有明显稀缺性,订单业绩正处于爆发期。根据可比公司,给予2024年合理PE为30x,对应合理价值33.2元/股。维持"买入"评级。

   风险提示:铜矿价格下跌风险;绿电能源转型不及预期;境外矿业投资进程不及预期;橡胶备件渗透率不及预期;原材料价格波动风险等