春秋电子(603890):业绩如期扭亏,静待AI PC曙光-一季报点评

事件:2024年第一季度,公司实现营业收入9.09亿元,同比增长30.88％,归母净利润1445.90万元,扭亏为盈,扣非归母净利润604.68万元,扭亏为盈。

   笔电复苏预"扬"先"抑",春秋电子扭亏为盈夯实长期成长基础

   据TechInsights统计,2024年第一季度,全球笔记本电脑出货量同比增长7％至4610万台,可见笔电复苏趋势已逐渐明朗,但美中不足的是,与2023年第四季度的出货量(5190万台)相比,环比有所下滑,剔除淡季因素,我们认为,从传统PC往AIPC升级过程中,在"新老交接"未完成的过渡期,消费者在换机时更倾向于观望,使得笔电复苏力度弱于产业预期,进而影响终端和产业链的备货节奏,终端厂商过于乐观的备货指引下,对供应商造成了存货计提减值等方面的压力。在此背景下,春秋电子一季度虽实现了同比扭亏为盈,但业绩复苏力度仍受了一定程度的影响,我们预判,随着终端厂商AIPC产品的陆续发布,笔电市场的复苏有望逐渐加速,春秋电子作为全球笔电结构件龙头供应商,有望充分受益。

   AIPC轻量化诉求提升,春秋前瞻布局镁结构件巩固行业地位

   在笔记本电脑端,结构件轻量化诉求一直都在,其材质已从过往的塑胶演进至铝合金,且当下正进一步升级至镁合金、碳纤维等轻量化材质。可以预见的是,未来AIPC对功耗、散热等诉求将不断提升,电池、散热结构件增加的情况下,为了控制笔电整机重量,外观结构件需在不影响整机散热的情况下,实现更进一步的轻量化,而使用镁合金结构件正是当下可见的最为契合的方式,联想年初推出的具备AI增强功能的ThinkBook13xGen4正是全球首款高亮不锈镁材质的笔记本电脑。春秋电子原先便是全球笔记本电脑外观结构件核心供应商,近两年在镁合金半固态射出成型工艺方面的布局已处于国内领先位置,未来AIPC时代,公司的供应地位有望进一步夯实,进而实现高于行业平均维度的成长。

   车载镁合金结构件业务稳步成长,第二成长曲线已然成型

   为了提升续航里程,新能源车正经历轻量化升级,使用镁合金结构件正是行之有效的方式,随着半固态射出车型工艺方面的布局不断深化,公司当下已具备中控仪表屏背板、以及各种尺寸的车载结构件的生产能力,与德赛西威签订了战略合作协议。未来随着工艺尺寸的不断提升,有望布局CCB横梁、电机壳体等较大尺寸的镁件。镁合金件轻量化是新能源汽车发展的重要趋势,有望成为新的业绩增长点。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.66亿、2.51亿和3.56亿元,当前股价对应PE为23.14、15.32和10.79倍,首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示:1、笔记本需求复苏进度继续趋缓;2、AIPC推出力度不足;3、新能源车镁合金结构件渗透不及预期。