航发动力(600893):扣非归母净利润高增长,看好航发龙头盈利能力提升-季报点评

事件:公司公告2024年一季报,实现营收62.72亿元,yoy+1.98％;实现归母和扣非归母净利润1.55、1.06亿元,yoy+76.04％、+444.82％;毛利率11.64％,yoy-0.34pct,净利率2.96％,yoy+1.21pct。

   点评:扣非归母净利润高增长,净利率达近五年同期最高水平,看好航发龙头盈利能力提升。公司2024年一季度盈利能力提升明显,实现归母净利润1.55亿元,yoy+76.04％,主要因公允价值变动收益增加(yoy+111.88％,主要因持有的贵州银行股权价值受市场波动影响)、期间费用减少(期间费用率9.36％,yoy-1.64pct)、税金及附加减少(yoy-61.24％,主要因本期交纳的增值税减少);实现扣非归母净利润1.06亿元,yoy+444.82％,主要因期间费用减少、税金及附加减少。

   毛利率11.64％,yoy-0.34pct,净利率2.96％,yoy+1.21pct,净利率达近五年同期最高水平。费用端或显示提质增效成效渐显,2024年一季度期间费用率9.36％,yoy-1.64pct,管理和研发费用降幅相对较大,分别同比减少16.92％和33.74％,管理费用下降或因提质增效持续推进,研发费用下降主要是课题项目投入减少。资产端或显示下游需求景气度较高,2024年一季度存货较年初增长22.40％,主要因订单增加,产品投入增加;其他流动资产增长24.45％,主要是待抵扣进项税额增加;应付账款增加30.63％,主要是生产任务量增加导致采购原材料和配套产品增加。

   盈利预测与投资建议:看好航发主机厂龙头地位,营收端受益产品谱系化发展和维修潜在增量,利润端受益良品率提升和提质增效,预计24/25/26年EPS分别为0.64/0.85/1.11元/股,维持合理价值45.31元/股不变,对应24年估值水平70.80倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料波动;装备生产及交付不及预期;重大政策调整等