震裕科技(300953):Q1业绩超预期,结构件业务恢复高增长

公司公告:2024年Q1公司实现营收、归母、扣非净利润分别14.43亿元、0.52亿元、0.38亿元,分别同比增长34.91％、增长232.56％、增长206.42％。

   Q1业绩超预期。公司2024Q1净利润同比大幅增长、环比扭亏;2024Q1毛利率、扣非净利率分别约12.56％、2.64％,环比增加0.64、2.5个百分点,盈利能力明显修复,主要系锂电结构件业务初步扭亏、在大客户端份额修复,收入恢复高增长。Q1其他收益约1574万元,主要系增值税抵扣,扣除后,同环比仍实现高增长,业绩超预期。

   锂电结构件业务扭亏,收入恢复高增长。2024年Q1估算公司锂电结构件收入(不含废料)约8亿元,同比增长超50％,收入增速大幅超过行业,我们预计主要系在大客户端份额出现修复、新客户拓展也比较顺利。估算Q1结构件业务盈亏平衡,1-2月份为淡季、且新产线还在陆续升级阶段,导致结构件业务良率、稼动率较低,预计3月结构件收入约3-4亿,环比大幅增长,实现扭亏,预计净利率在2％。展望Q2,公司目前正在加紧最新自动化产线的覆盖,预计今年年中将实现产线全覆盖;管理团队、人工效率也在逐步优化,同时公司近两年的产能强劲扩张期后,扩张力度会有所减弱。目前公司产能利用率接近6成,预计后续稼动率、良率会有大的提升,进而有效摊薄固定成本,盈利能力有望持续修复。

   模具、铁芯等利基业务保持行业领先,新产品有望实现快速突破。2024年Q1公司模具、铁芯业务收入估算分别约1亿元、4亿元,同比均有一定增长,且盈利能力稳定,预计合计盈利0.35亿元。公司深耕模具行业,各项产品指标接近国际同行,通过在模具环节的优势,公司针对性开发的新一代铁芯产品获得成功并开始应用。新产品可有效降低电机铁损,噪音小,磁通密度更高。公司在该领域模具、粘胶都自主研发,并申请全球专利,正在导入国际国内头部车企,未来可能带来较大的业绩增量。

   投资建议:公司利基的模具业务稳中有增,铁芯业务竞争力领先,重点培育的新产品获得突破,有望带来较大弹性。收入体量最大的锂电结构件业务,有望在今年迎来反转,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格持续下降