新奥股份(600803):国内业务稳健发展,看好上中下游一体化的运营优势-季报点评

事件

   公司公布2024年一季报。2024年Q1实现营业收入342.1亿元,同比减少0.4％;归母净利润10.8亿元,同比减少25.8％;归母核心利润10.8亿元,同比减少12.85％。

   平台交易气国内销气量保持较快增长

   随着国际天然气价格逐步回归正常的区间,2024年一季度国内LNG进口量达1978万吨,同比增长20.4％。

   公司积极把握上游价格回落的机遇,做大平台交易气规模。销气量方面,2024年一季度,公司平台交易气量销售量12.13亿方,同比增长33.6％。其中国内气量同比增长95.5％至8.33亿方,国际气量同比下降21.2％至3.8亿方。客户类型方面,公司平台交易气国内客户中,43％左右为城市燃气客户,45％左右为能源集团及大工业用户,通过灵活多样的策略满足客户不同的需求。

   零售气销气量稳步恢复

   销气量方面,2024年一季度,全国天然气表观消费量1090亿方,同比增长11.8％。公司零售气量2024年一季度为72.37亿方,同比增长2.7％。其中工商业气量同比增长2.9％至52.24亿方;民生气量同比增长2.5％至19.47亿方。

   价差方面,顺价政策持续推进:广东、福建、江苏等地区出台天然气价格联动机制文件或价格调整通知。零售气的销气价差有望持续改善。

   发展重心落在国内市场,清晰分红指引彰显投资价值

   公司基础核心利润与核心利润差值由2023年一季度的3.3亿元缩窄至2024年一季度的0.08亿元,表明港股公司新奥能源的海外非基础业务规模在逐步缩小,2024年会将重心放在国内业务的拓展上。

   分红方面,公司将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息,叠加每年每股现金红利的增加额,公司2024年-2025年每股现金分红(含税)分别有望达到1.03元、1.14元。截至2024年4月30日收盘,24年和25年的每股分红对应的股息率分别为5.7％和6.3％。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年将实现归母净利润66.8/76.4/84.8亿元,对应PE分别为8.6/7.6/6.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游需求恢复不及预期、平台交易气业务下游客户拓展不及预期等风险