招商轮船(601872):散货船队盈利上升,油运景气上行可期-2024年一季报点评

维持增持。公司是A股唯一同时经营油运/干散/集运/LNG/滚装等综合船东,多版块保障长期盈利穿越周期而相对稳健。2024年初干散货市场超预期表现,下半年油运景气继续上行可期。维持2024-26年净利预测73/80/85亿元。维持目标价11.19元。

   2024年初干散货超预期表现,助力Q1业绩增长。公司202401归母净利13.8亿元,同比增长22％。1)油运:净利8.7亿元,同比+14％。淡季不淡,盈利中枢稳健上升。2)干散货:净利3.6亿元,同比+275％。2024年初BCI飙升驱动BDI超预期上涨,且公司经营优秀,将助力上半年业绩表现。3)集运:净利1.0亿元,随行业景气继续回落。4)滚装:净利0.8亿元,同比+116％,未来可期。5)LNG:继续平稳。

   兼具油运与干散盈利弹性,盈利中枢继续上升可期。1)原油油运:行业产能利用率已处阈值,且未来两年供需将继续向好。油轮船东盈利中枢已上升,未来景气上行可期。提示2402高基数效应,下半年盈利将同比高增。2)干散:公司是A股稀缺干散货标的,2024年初超预期表现催化市场乐观预期,公司保持船队经营敞口与盈利弹性。

   公司通过中期分红计划,持续加强股东回报。公司近日公告将在2024年年中,结合累积未分配利润与当期实现的归母净利进行分红;派发总金额不超过当期实现归母净利的50％。公司2023年分红率为40％,预计未来将通过激励、分红等持续优化股东回报与市值管理。

   风险提示。经济波动,环保政策执行风险,地缘形势,安全事故等。