江河集团(601886):24Q1业绩优异,BIPV业务有望逐渐放量-季报点评

江河集团发布2024年一季报。根据一季报,2024Q1,公司营收40.86亿元,同比+19.50％;归母净利1.82亿元,同比+11.10％;扣非净利1.77亿元,同比+21.87％。

   幕墙订单稳健,内装订单增速提升。从订单层面看,24Q1公司建筑装饰中标额约51.89亿元,同比+5.95％,其中,幕墙业务中标额约30.31亿元,同比+0.27％,内装业务中标额约21.58亿元,同比+15.09％。

   此外,公司24Q1承接光伏建筑项目(BIPV)约0.5亿元。

   盈利水平有所下滑,费用管控提升期间费用率下滑。从盈利水平看,公司24Q1毛利率/净利率/ROE分别为15.84％/5.18％/2.54％,同比分别变动-0.90/-0.19/-0.01pct,盈利水平略有降低。从费用率角度看,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56％/6.84％/2.48％/0.89％,同比分别变动+0.06/-0.58/-0.20/-0.48pct,除销售费用外,其他各项费用率都有所降低,整体费用率降低明显。

   湖北浠水组件基地基地已投产,BIPV业务逐渐放量。根据公司2023年报,公司投资建设的湖北浠水BIPV光伏定制化组件柔性生产基地于23年6月份投产。23年承接光伏建筑项目(BIPV)约13.7亿元,同比增长60.42％,光伏建筑项目实现收入7.04亿元。传统幕墙将逐步转化为光伏幕墙,预计未来市场仍将进一步向头部企业聚集,BIPV业务后期有望逐渐放量。

   盈利预测及投资建议。公司主业逐渐复苏,幕墙及内装订单稳健增长,此外,BIPV订单加速,后续有望逐渐转化为收入并进一步增厚公司整体利润。预计公司24-26年归母净利润分别为8.00/9.46/11.16亿元,维持合理价值10.59元/股不变,对应公司24年15倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期;订单执行不及预期;新业务不及预期。