长飞光纤(601869):主业短期承压,开拓国际电缆市场-2024年一季报点评

本报告导读:下调盈利预测,下调目标价,维持增持评级;业绩低于预期,短期经营承压;收购RFS德国及苏州公司,开拓国际电缆市场。

   投资要点:下调盈利预测,下调目标价,维持增持评级。公司公告2024年一季报,低于市场预期。我们下调2024-2026年归母净利润至4.41/8.73/11.75亿元(相较前次变动-65.7％/-38.8％/-26.4％),对应EPS0.58/1.15/1.55元,考虑行业平均估值,给予2025年30x,下调目标价至34.50元(前值为37.6元),维持增持评级。

   业绩低于预期,短期经营承压。2024年一季度公司实现营收23.87亿元,同比下滑25.29％;归母净利润为0.58亿元,同比下滑75.97％,业绩低于预期。我们认为主要原因是2023年中国移动普缆集采量下滑超过20％,并且从23H2起提货节奏有所放缓,因此公司高毛利的外售光纤收入下降,导致利润降幅大于营收降幅。

   收购RFS德国及苏州公司,开拓国际电缆市场。安弗施无线射频系统(RFS),是一家从事射频同轴电缆、天线系统和合路器等无线通信设备的企业,在全球拥有约1800名员工、8个生产基地、5个研发中心。2023年7月,公司第四届董事会表决通过了《关于收购RFS德国及RFS苏州股权的议案》,同意与RFS控股签署交易协议。2024年4月2日,RFS德国及RFS苏州成为长飞子公司。我们认为本次收购是长飞向国际化战略的重大布局,有望完善海外产能布局、开拓国际电缆市场具有重大意义。

   催化剂:光纤光缆景气恢复,多元化业务推进顺利。

   风险提示:海外需求下滑,多元化推进较慢等