三星医疗(601567):配用电与医疗双轮驱动,业绩实现快速增长-2023年报＆2024年一季报点评

事件:近期,公司发布2023年报＆2024年一季报,业绩实现快速增长。

   1)2023年收入114.63亿元,同比+25.99％;归母净利润19.04亿元,同比+100.79％;扣非净利润16.69亿元,同比+57.66％;毛利率33.99％,同比+5.11pct;净利率16.76％,同比+6.15pct;

   2)对应23Q4收入31.25亿元,同比+42.24％,环比+12.04％;归母净利润4.14亿元,同比+68.09％,环比-33.12％;扣非净利润3.38亿元,同比+59.73％,环比-34.48％;毛利率34.98％,同比+4.55pct,环比-3.60pct;

   净利率13.50％,同比+2.21pct,环比-8.94pct;

   3)2024Q1收入30.25亿元,同比+34.53％;归母净利润3.64亿元,同比+35.15％;扣非净利润3.75亿元,同比+41.24％;毛利率31.20％,同比+0.75pct;净利率12.05％,同比-0.08pct。

   智能配用电:量利齐升,订单高增。

   1)2023年,智能配用电收入84.36亿元,同比+23.90％;毛利率34.12％,同比+5.49pct;净利润15.89亿,同比+105％;

   2)截至24年一季度末,智能配用电业务累计在手订单124.62亿元,同比+33.18％;其中,国内累计在手订单69.63亿元,同比+18.45％;海外累计在手订单54.99亿元,同比+58.07％;

   3)深耕海外战略,在海外拥有巴西、印尼、波兰、墨西哥、德国5大制造基地以及瑞典、哥伦比亚、尼泊尔、秘鲁、孟加拉5个销售中心,辐射70多个国家和地区;

   4)用电业务:持续深耕欧洲、中东市场,积极拓展拉美、亚太、非洲市场,智能电表业务持续提升。2023年公司在欧洲突破西班牙、塞尔维亚2个市场;截至2023年底,公司已覆盖欧洲15个国家;

   5)配电业务:积极推进智能配电业务出海,2023年公司海外配电业务已在中东、亚太市场取得突破,成功中标沙特配网智能化改造项目;2024年中标希腊配电变压器项目,约4.66亿元,实现欧洲市场配电零的突破。

   医疗服务:持续连锁布局,巩固康复领先。

   1)2023年,医疗服务收入27.83亿元,同比+34.73％;其中,康复医疗收入13.11亿元,同比+64.80％;综合及其他医疗业务收入4.98亿元,同比+15.96％;

   2)毛利率31.37％,同比+5.01pct;净利润2.90亿,同比+85％;

   3)2023年公司通过自建和并购新增10家医院,医院家数已达28家,其中康复医院22家;总床位数增加至约8868张;

   分地区:国内外毛利率均实现提升。

   1)2023年,国内收入93.00亿元,同比+27.41％;毛利率33.97％,同比+5.53pct;

   2)2023年,海外收入19.61亿元(主要由用电业务贡献),同比+19.55％;毛利率32.85％,同比+2.98pct。

   投资建议:展望未来,在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下,公司业绩有望持续实现较快增长。我们预计2024-2026年,公司营收分别为145.67亿元、177.96亿元、209.33亿元,同比增速分别为27.09％、22.16％、17.63％;归母净利润分别为23.06亿元、28.06亿元、33.34亿元,同比增速分别为21.13％、21.68％、18.83％;EPS分别为1.63/1.99/2.36元,当前股价对应PE分别为21/17/14倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。