旭升集团(603305):业绩符合预期,持续开拓下游应用场景-季报点评

事件:公司发布2023年报及2024年一季报。2023年,公司营业收入48.3亿元,同比+9％;归母净利润7.1亿元,同比+1.8％;销售毛利率24.0％,销售净利率14.7％。2024年Q1,公司营业收入11.4亿元,同比-2.9％;归母净利润为1.6亿元,同比-18％;销售毛利率23.8％,销售净利率13.8％。

   业绩符合预期,收入短暂受下游客户销量波动影响。2023年,公司营收增长主要系全球汽车销量逐步回暖。2023年,全球汽车销量9272万辆,同比+12％,其中新能源电动汽车销量1418万辆,同比+35％。2023年,特斯拉全球交付约181万辆,同比+38％。2024Q1,公司营收同比-3％,主要系受到下游客户销量波动影响,其中2024Q1,特斯拉全球交付38.7万辆,同比-9％,环比-20％。

   轻量化龙头企业,在手优质订单充足。2024Q1,公司销售毛利率环比+3pct,净利率环比+2pct,主要系公司绑定龙头车企,订单的毛利率较高,同时降本控费,提高经营效率。费用端,2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8％/3.4％/5.0％/-0.5％,环比-0.2/+0.3/+0.4/+0.6pct,财务费用提升,主要系2023Q4公司受到汇兑收益影响。

   汽车工艺领先+切入储能行业,驱动公司未来成长。1)汽车:公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺,并具备量产、集成化生产能力的企业。公司主要客户有理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等tier1供应商,客户结构优质,下游需求旺盛+订单优质保证毛利率。2)储能:根据国家能源局,中国2025年前新型储能装机规模需达成30GW以上,是目前规模的10倍左右。公司协同下游客户一起切入储能领域,并于2023年逐步实现了储能产品相关零部件的量产供应,未来有望充分受益于储能行业快速增长。

   盈利预测与估值:预计公司24-26年归母净利润分别为8.4/10.9/13.2亿元,对应PE分别为16/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游销量不及预期,行业竞争加剧,客户开拓不及预期。