晶晨股份(688099):Q1业绩稳定高增,多产品齐头并进开启新一轮增长

事件:公司发布2024年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入13.78亿元,同比增长33.16％,归母净利润1.28亿元,同比增长319.05％,扣非归母净利润1.18亿元,同比增长394.22％。

   下游需求逐步修复,多产品系列齐头并进带动公司Q1业绩大幅增长。公司24Q1单季度实现营业收入13.78亿元,同比增长33.16％,环比减少8.91％,实现归母净利润1.28亿元,同比增长319.05％,环比减少30.79％,扣非归母净利润1.18亿元,同比增长394.22％,环比减少0.27％接近持平。一季度公司毛利率为34.22％,同比下滑3.18pct,环比下滑4.86pct,主要因产品结构变化,相对低毛利产品线快速增长。净利率一季度为9.25％,同比增长6.31pct。费用方面,一季度公司研发费用3.28亿元,相较2023年同期增加0.46亿元,研发人员相较2023年同期增加116人;因股权激励确认的股份支付费用0.37亿元,对归属于母公司所有者的净利润的影响0.41亿元(已考虑相关税费影响)。剔除上述股份支付费用影响后,2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润1.69亿元。

   主力产品需求旺盛,新品进展顺利打造多元化布局。公司持续开拓新增市场,已连续4个季度营收规模达到历史同期最高或者次高水平,已逐步摆脱行业下行周期的影响并开启新一轮增长。一季度公司多产品系列齐头并进,市场份额稳步提升。其中T系列芯片不断完成主流生态系统认证,报告期收入同比增长超过100％。此外新品方面,公司逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现。近期公司首颗6nm商用芯片流片成功。Wi-Fi新产品流片成功(三模组合Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4,支持Thread/Zigbee,可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用)。8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试,即将在国内运营商市场批量商用。我们认为随下游行业继续修复,消费类进入旺季叠加公司新品逐步上市,业绩有望持续增长。

   端侧AI潜力巨大,智能化有望推动公司快速发展。24Q1公司A系列销售收入同比大幅增长,主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级,智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入,语音是更自然的人机交互方式,智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备,接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图,并提供更精准、便携和个性化的服务,是生成式端侧AI商用化的重要场景,核心SoC有望量价齐升。

   考虑到下游行业的不确定性,我们预计2024-2026年公司将实现7.07/9.9/13.33亿净利润(24-25年前值11.17/14.15亿元),对应PE估值分别为34/25/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。