烽火通信(600498):业绩稳健增长,ROE持续改善-公司年报点评

事件:烽火通信发布2023年年报,公司全年实现营收311.30亿元(按调整后口径同比+0.68％),归母净利润5.05亿元(按调整后口径同比+24.39％),扣非归母净利润4.55亿元(按调整后口径同比+28.51％),毛利率为20.56％(同比-1.41pct),净利率为1.62％(同比+0.31pct),经营性净现金流5917万元(同比+25.79％),ROE为4.06％(同比+0.68pct)。单季度来看,23Q4实现营收85.70亿元(同比-8.73％),归母净利润1.78亿元(同比+70.44％),扣非归母净利润1.59亿元(同比+97.65％)。

   营收规模基本持平。分产品看:通信系统设备营收237.85亿元(同比+13.72％),毛利率为19.24％(同比-1.22pct);光纤及线缆营收53.87亿元(同比-17.24％),毛利率为21.24％(同比+3.81pct);数据网络产品营收15.77亿元(同比-49.63％),毛利率为41.35％(同比-0.26pct)。分地区看:国内业务营收209.30亿元(同比+9.36％),毛利率为17.23％(同比-2.49pct);

   国外业务营收98.18亿元(同比-13.99％),毛利率为28.19％(同比+2.41pct)。

   分业务看:1)光通信业务:光传输中标移动一干400G项目,实现在运营商市场下一代骨干网的布局;光接入突破50GPON大容量、高密度、三模共存技术,完成运营商现网试点应用;光纤光缆产品在运营商市场份额进一步提升,海洋通信业务在国际市场实现突破,形成规模化销售。2)信息化业务:第二曲线业务算力产品保持快速增长,在运营商市场服务器集采中份额领先,并在金融领域持续突破,实现在工商银行、建设银行等重点客户的规模化应用;数据中心交换机中标移动、电信集采,实现数据通信产品的突破性布局。

   费用管控有的放矢,研发费用率显著下降。23年公司销售、管理、研发费用率分别为5.74％、1.10％、11.49％,同比分别+0.42pct、+0.03pct、-1.77pct,研发费用下降明显,主要是公司优化研发项目结构,聚焦研发关键领域,适度收缩研发业务范围所致。

   重点子公司情况:23年烽火星空净利润为1994.96万元(22年为1082.77万元,同比+84.25％),烽火超微净利润为238.67万元(22年为-3332.20万元,同比扭亏为盈)。

   盈利预测及投资建议:我们预计24-26年公司归母净利润分别为7.32亿元、9.03亿元、10.33亿元,EPS为0.62元、0.76元、0.87元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间21.62-24.71元,"优于大市"评级。

   风险提示:海外光纤光缆建设不及预期;网络可视化及AI行业需求不及预期。