华峰测控(688200):业绩触底,订单持续修复-2023年报＆2024Q1点评

事件描述

   公司2023年营收6.91亿元,同比-35.47％,归母净利润2.52亿元,同比-52.18％,扣非净利润2.53亿元,同比-49.93％;2023Q4营收1.72亿元,同比-41.14％,归母净利润0.55亿元,同比-62.28％,扣非净利润0.60亿元,同比-55.8％;2024Q1营收1.37亿元,同比-31.61％,归母净利润0.23亿元,同比-68.62％,扣非净利润0.32亿元,同比-55.2％。

   事件评论半导体景气度低位拖累业绩。2022年以来半导体景气度下滑并维持低位,公司订单受到较大影响,尤其是传统产品模拟类测试机8200订单下滑,叠加低景气度下,客户验收放缓,导致2023年、2024Q1营收、净利润大幅下滑。

   研发投入增加及非经影响Q1净利率。2023Q4与2024Q1公司毛利率提升至75％以上,均为23年以来的高位,显示公司已逐步克服产品结构变化带来的毛利率波动。2024Q1净利率下滑至17.13％,主要是营收规模较小,但公司研发投入持续增加,费用增长较多。

   同时,二级市场的波动,导致公司的对外投资产生了一定亏损,2024Q1非经常性损益为负,公司扣非净利率为23.4％。

   新产品占比提升,SoC测试机平台与客户密集沟通。1)公司在今年3月Semicon展会继续展出SoC测试机8600,已上电,且展出数字板卡。8600也为未来做存储器测试做了冗余储备,去年发布以来公司与客户进行密集技术交流,目前已与部分客户开展了验证工作,包括算力芯片设计企业,若后续进展顺利,有望在今年获取客户端Demo订单。

   2)8300全球装机量已达到一定数量,开始建立生态圈,板卡已迭代第二代,产品将提供更高性能,更具性价比,8300上的数字板卡已具备400M测试能力,具备进入数字测试领域能力。3)功率类产品增长很快,IGBT、SiC、GaN等各方向均实现覆盖。

   海外加速拓展。公司长期重视海外市场,坚定推进海外发展战略。公司在多国家和地区都有装机,与国外的设计公司和IDM企业长期保持良好的沟通,海外客户持续增加。公司已在海外建立马来西亚、美国、日本、韩国等多个子公司与办公室,持续加大海外拓展力度,目前公司的8200、功率类、8300均已进入海外客户,8600也有望与海外客户展开验证。2023年海外营收占比近13％,2024年有望继续提升。

   存货转增,显示订单修复。2024Q1末公司存货结束了6个月下滑,环比23Q4增长,同时合同负债也比2023Q4末环比提升,印证了公司订单的转暖。预计后续随着行业景气度拐点来临,叠加公司新品放量和海外拓展,公司订单将得到修复,预计2024年公司订单情况将显著优于2023年。

   后续行业景气度拐点有望来临,且未来几年为公司新产品拓展和放量期,预计2024-2026年实现净利润3.47/4.32/6.03亿元,对应PE39/32/23倍。

   风险提示1、半导体行业景气度下滑的风险;

   2、新市场和新领域拓展的风险。